本报告导读：

    　　受汇率、材料成本及出口退税率政策等因素影响，2026H1 公司利润端短期承压。随着钢壳电池逐步放量以及动储业务快速增长，公司盈利能力有望逐步恢复。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。下调公司 2026-2027年EPS至0.30 元（-0.93）、0.79 元（-0.77），新增2028 年EPS 为1.17 元。公司为消费电池龙头，参考2026 年可比公司平均估值水平，给予公司2026 年60XPE，对应目标价为18.00 元。

    　　业绩短期承压。2026H1 公司实现营业收入73.27 亿元，同比+20.16%，归母净利润-2.03 亿元，同比转负；其中Q2 实现营业收入36.92 亿元，同比+2.57%，环比+1.55%，归母净利润-1.18 亿元，同比转负，环比亏损扩大39.86%。受汇率、材料成本及出口退税率政策等因素影响，公司利润端短期承压。

    　　手机类业务高增，钢壳电池逐步放量。2026H1，公司手机类产品营业收入同比增长38.99%。公司一方面与现有客户深化合作，在多个高端旗舰项目上取得突破；另一方面积极开拓新客户，实现头部品牌新一代折叠旗舰机型的电芯+PACK 方案首发配套。此外，公司为客户定制开发的下一代钢壳电池已启动量产，有望进一步带来利润弹性。与此同时，公司积极拓展智能穿戴设备、消费级无人机等新兴消费电子赛道，相关业务实现快速增长，2026H1 其他消费类产品营业收入同比增长20.23%。受终端需求疲软、行业竞争加剧等因素影响，公司笔电类产品出货承压，营业收入同比下降5.51%。

    　　动储业务快速增长，打造第二成长曲线。2026H1，公司子公司浙江冠宇实现营业收入16.20 亿元，同比增长66.54%，保持高速增长态势；净亏损为1557.17 万元，同比减亏88.32%，亏损大幅收窄。汽车低压锂电池业务方面，公司产品已通过多家车企体系审核，陆续获得上汽、理想、Stellantis、奔驰、蔚来等众多国内外头部车企定点并实现量产供货，2026H1 出货量约122 万套。无人机电池业务方面，公司与大疆等核心客户保持深度合作，产品销量稳步提升。

    　　风险提示：出口退税影响盈利；AI 终端需求不及预期；汇率波动导致汇兑损失增加。