本报告导读：

    　　全球领先的半导体前道设备企业，干法去胶和快速热处理设备全球市占率位居前二，刻蚀设备从 0到 1快速渗透，新产品拓展叠加供应链本土化，盈利能力维持高增。

    　　投资要点：

    　　投资建议：首 次覆盖，给予“增持”评级。公司是前道制造设备领先者，去胶、RTP 和刻蚀三箭齐发，成长空间巨大。我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为56.15/71.16/85.56 亿元，归母净利润分别为7.32/9.52/11.11 亿元，EPS 分别为0.25/0.32/0.38 元。我们采用PE 估值法，我们选取中微公司、北方华创、盛美上海、芯源微和华海清科作为可比公司，这五家同属于半导体设备领域的核心玩家。

    　　可比公司27 年平均PE 为81 倍，考虑到公司在半导体设备领域全面布局，刻蚀设备从0-1 逐步成为第三成长曲线，给予一定估值溢价，给予27 年PE 91 倍，对应合理估值为866.32 亿，对应目标价29.12 元。

    　　屹唐半导体是全球领先的半导体前道设备企业，以中国、美国、德国三地作为研发、制造基地，面向全球经营，主要提供干法去胶设备、快速热处理设备和干法刻蚀设备等。公司的产品已被多家全球领先的存储芯片制造厂商、逻辑电路制造厂商等集成电路制造厂商所采用，服务的客户全面覆盖了全球前十大芯片制造商和国内行业领先芯片制造商。

    　　前道制造设备领先者，去胶、RTP 和刻蚀三箭齐发，成长空间巨大。

    　　1）干法去胶设备：全球8.56 亿美元市场， 23 年公司在全球市占率34.60%，位居第二，后续成长主要来自供应链的持续降本优化；2）快速热处理设备：全球12.36 亿美元市场，23 年公司在全球市占率13.05%，位居第二，后续成长主要来自渗透率的持续提升和新品类的拓展；3）干法刻蚀设备：全球百亿美元市场， 23 年公司在全球市占率仅为0.21%，从0-1 渗透率提升，成长空间巨大。

    　　半导体设备自主化需求旺盛，公司积极推进供应链的本土化和多元化，提高自身盈利能力。以美国和德国为基础，建成投产北京制造基地，已实现了设备的批量生产，并分阶段实现国产零部件量产导入，本地化产业布局将降低全球综合运营成本。

    　　风险提示：贸易摩擦风险；客户集中度较高的风险；美国特朗普的关税等海外政策风险。