公司三季报业绩持续改善，实现明显的收入增长和利润减亏，其中三季度营业收入2.88 亿元，同比增长78.95%、环比增长12.59%；归母净利润539 万元、扣非归母净利润372 万元。

    　　三季度收入和利润同环比继续上升。公司2026 年前三季度实现营业收入7.03 亿元，同比增长15.59%；归母净利润-0.11 亿元，同比减亏0.32 亿元；扣非归母净利润-0.17 亿元，同比减亏0.33 亿元。其中Q3 营业收入2.88 亿元，同比增长78.95%、环比增长12.59%；归母净利润539 万元、扣非归母净利润372 万元，同比均扭亏，环比分别增长465 万元、422 万元。

    　　随着收入放量，费用率明显持续摊薄。前三季度期间费用率43.85%，其中Q3 期间费用率从Q1 的54.67%降至39.74%，主要系收入放量摊薄费用率。

    　　公司前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别0.70、0.74、1.62、0.02 亿元，对应费用率9.92%、10.51%、23.09%、0.33%，其中第三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别0.26、0.28、0.60、0.01 亿元，对应费用率8.91%、9.59%、20.95%、0.29%。

    　　盈利能力稳健。公司前三季度销售毛利率39.57%，其中第三季度毛利率39.32%，产品盈利能力稳健。未来随着高毛利AIDC 测试电源以及数据中心电能质量产品放量，毛利率抬升，同时费用进一步摊薄，预计利润弹性较大。

    　　AIDC 测试电源、特种电源、电能质量治理等业务增长潜力大。公司将AIDC测试电源收入写入股权激励，2026 年目标值1.5 亿元、触发值1 亿元，27/28年目标高增，静待放量；核聚变电源为国内头部，竞争格局良好，随着国家堆及商业堆落地有望受益；半导体射频电源及直流溅射电源等产品已完成开发，有望逐步放量；电能质量治理核心增长动力来自国网、南网电能升级改造需求，以及数据中心电能治理需求，有望保持较高速增长趋势。

    　　投资建议：我们判断公司部分订单确收节点调整至四季度，对全年收入和利润的预期保持不变，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、订单下达节奏不及预期、研发进展不及预期、新品市场开发不及预期等。