事件描述

    　　艾罗能源发布2026 年半年报，2026H1 公司实现收入31.54 亿元，同比增长75%；归母净利-0.35 亿元，同比转亏；其中，2026Q2 实现收入17.01 亿元，同比增长69%，环比增长17%；归母净利-1.02 亿元。

    　　事件评论

    　　公司Q2 业绩承压，最主要因素在于毛利率环比下降。Q2 公司综合毛利率24%，同比下降13pct，环比下降9pct。毛利率下降系新增市场价格相对较低、成本端受原材料价格上涨、出口退税率降低等因素叠加影响。上半年公司户储、工商储、并网逆变器毛利率分别为29.4%、26.6%、20.5%，户储和工商储毛利率较前期下降较多。

    　　此外，我们预计公司Q2 或因出口退税政策预期，提前向海外仓备货，存货持续增加导致存货跌价损失增加（Q2 末存货25.5 亿，环比增长25%，同比增长81%），Q2 资产减值损失0.4 亿，进一步影响报表端利润表现。

    　　尽管盈利能力下滑，但公司收入仍保持高增。上半年公司户储收入20 亿，同比增长85%；工商储收入6.2 亿，同比增长153%；并网逆变器收入4.7 亿，同比增长25%。结构上看，上半年欧洲收入占比60%左右，维持高位；其余市场主要是亚洲、澳洲。上半年公司欧洲收入增速近60%，澳洲、越南、菲律宾等市场跨越式增长。

    　　展望后续，我们预计9 月欧洲需求季节性改善，有望带动公司排产环比增长，同时公司全年发货预计延续较高增速。盈利能力方面，短期或仍面临一定压力，但后续随公司优化产品和市场结构、精益化采购及生产管理、强化成本费用管控，盈利能力有望初步修复。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格进一步上涨；2、竞争格局加速恶化。