【事件】

    　　公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入7.86 亿元（yoy+37.80%），归母净利润0.94 亿元，扣非归母净利润0.85 亿元（同比扭亏），经营活动现金流3.07 亿元（yoy+1297.46%）。其中2026Q3 实现营业收入3.21 亿元（yoy+64.43%），归母净利润0.55 亿元（yoy+13559.90%），扣非归母净利润0.52 亿元，经营活动现金流0.22 亿元（yoy+46.74%）。

    　　【点评】

    　　收入利润季度加速，盈利能力修复趋势明确。2026Q3 单季收入同比增速64.43%，较前三季度整体37.80%明显提速；Q3 归母净利率约17.06%，较2026Q2 约10.58%继续提升。2026 年前三季度毛利率约34.07%（yoy+5.73pct），归母净利率约11.95%，较上年同期约-2.59%显著修复。费用端，前三季度销售费用率2.94%、管理费用率10.55%，分别较上年同期下降0.60、5.23 个百分点；研发费用率5.30%，同比下降0.48 个百分点。

    　　订单高增与合同负债相互印证，产能和实验猴保障交付。2026 年前三季度公司新签订单22.18 亿元（yoy+183.27%），截至2026Q3 在手订单26.25 亿元，较2025 年末增长110.34%。截至9 月末，合同负债9.52 亿元，较上年末4.56 亿元增长108.5%，反映订单预收款明显增加。行业端，2026 年1-9 月我国创新药对外授权交易总额突破1200亿美元（yoy+约36%），首付款超百亿美元，创新药研发需求回暖为安评订单增长提供支撑。产能方面，南通二期2.4 万平方米设施2026年5 月获GLP 认证后基本满产，大动物房排期已至明年，总部园区预计2027 年年中交付。实验猴方面，首批进口食蟹猴已投入项目，预计四季度还有下一批进口猴落地，未来进口趋于常态化，短期猴价下滑可能性不大。前三季度大动物实验收入占比70%多、小动物占比30%不到，大小动物毛利率同比均增长，预计四季度毛利率同比仍有改善。

    　　低价订单方面，截至2026 年9 月末，2025 年上半年及以前签订的低价在手订单占比已不到10%，后续有望逐步下降，支撑毛利率继续修复。

    　　复杂分子与海外业务提供增量，临床CRO 延伸完善一站式布局。 复杂分子订单中，小核酸为最大贡献，双多抗、XDC 为第二梯队，多肽单项目价值较高，订单结构向高附加值品类集中。海外方面，2026 年上半年海外收入同比增长30.8%，海外新签订单同比增长38%，Q3 海外新签增速仍较好，国际化订单规模持续扩增。公司拟通过公开摘牌方式收购临床CRO 资产，交易完成后将补齐临床研究板块，向覆盖药物研发全周期、成果转化全链条的一体化服务体系延伸。

    　　【投资建议】

    　　我们认为，公司作为国内非临床安评CRO 头部企业，充分受益于创新药研发需求回暖，新签及在手订单高增，低价订单加速出清，为未来业绩增长提供坚实保障。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为11.40、17.86、25.97 亿元，同比增速分别为40.5%、56.8%、45.4%；归母净利润分别为1.31、2.71、4.56亿元，同比增速分别为530.5%、106.6%、68.2%，对应2026 年11 月2 日股价，PE 分别为95、46、27 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　市场开拓不及预期；实验用猴资源紧缺；安全性评价技术替代；限售股解禁；募投项目进展不及预期。