受益AI PCB 扩产浪潮，同时AI 算力高多层、HDI 板对脉冲、三合一等高端电镀设备需求提升，公司业绩持续高增。展望未来，公司订单保持旺盛，且水平三合一产品已获复购订单，高毛利产品有望突破放量，为后续业绩持续高增形成支撑；同时公司深耕电镀领域，在新技术玻璃基板、CoWoP等领域均有设备布局，看好公司作为国产高端电镀设备先行者，持续打开成长空间，维持“增持”投资评级。

    　　业绩快速增长。公司公布2026年三季报，前三季度总收入11.03亿元，同比+45.76%，归母净利润1.63亿元，同比+90.88%，扣非归母净利润1.58亿元，同比+94.13%；第三季度收入4.3亿元，同比+37.03%，实现归属于上市股东的净利润6382.91 万元，同比+48.91%，归母扣除非经常性损益后的净利润6253.42万元，同比+54%。

    　　毛利率有所承压，费用控制效果明显。26Q3 公司毛利率为34.33%，同比-1.76pct，净利率为14.86%，同比+1.19pct。毛利率同比下滑主要系该季度确收较多低毛利的五金电镀设备，后续随着高毛利的PCB设备在Q4集中确收，预计毛利率有望环比改善。公司在提高运营效率和降低成本上取得了显著成效，26Q3期间费用率下降至15.77%，同比下降了1.60个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.44%/4.95%/5.97%/0.41%，同比分别-0.16pct/-0.38pct/-3.18pct/+2.12pct。

    　　存货和合同负债均创新高，为后续业绩增长提供支撑。公司产品为定制化属性，在发货之前会预收部分合同金，因此，存货和合同负债能在一定程度上反映公司在手订单情况。截至26Q3末公司合同负债13.68亿元，存货为17.58亿元，前瞻指标均双历史新高，根据公司半年报，公司签单量又创历史新高，尤其垂直连续电镀设备订单金额同比增长超过150%，有望为公司后续业绩增长提供支撑。

    　　投资建议：考虑到确收节奏和折旧费用影响，我们调整盈利预测，预计2026-2028 年公司营收16.41、27.60、32.79 亿元，同比增速分别为49%/68%/19%，归母净利润2.80、4.98、7.57 亿元，同比增速分别为131%/78%/52%，对应PE分别为39.1/22.0/14.5倍，维持 “增持”投资评级。

    　　风险提示：下游 PCB 制造业景气度不及预期，公司新技术、新产品拓展不及预期，市场竞争格局恶化。