公司公布26 年三季报：26Q1-Q3 实现营收15.95 亿元(yoy+18.15%)，归母净利1.75 亿元(yoy-22.15%)，扣非净利1.58 亿元(yoy-25.83%)；其中Q3 单季度实现营收5.28 亿元(yoy+16.79%/qoq-11.64%)，归母净利0.65亿元(yoy-22.81%/qoq+4.31%) ， 扣非净利0.56 亿元(yoy-25.93%/qoq-3.79%)。公司前三季度业绩承压，主要系部分原材料采购成本上升、产品销售结构变化导致毛利率下滑及期间费用增加等因素影响所致。我们看好工控主业稳步复苏，以及绿色能源与具身智能业务加速落地带来的中长期成长空间，维持“买入”评级。

    　　新业务保持较快增长，毛利率环比有所优化

    　　分业务看，Q1-Q3 公司工业自动化产品收入14.07 亿元，同比+11.64%；绿色能源产品收入0.84 亿元，同比+154.05%；具身智能产品收入0.48 亿元，同比+215.01%；公司绿色能源与具身智能两大新业务保持较快增长趋势。公司26Q1-Q3 毛利率32.75%，同比-5.00pct；其中Q3 单季度毛利率33.27%，同比-3.59pct/环比+3.20pct，单季度环比略有修复。公司Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为7.19%/4.27%/11.97%/0.10%，分别同比+0.20/+0.20/+0.79/+1.35pct，Q1-Q3 合计期间费用率达23.53%，同比+2.54pct；公司持续加大研发投入，叠加今年以来汇兑损失增加，导致公司期间费用率有所上行。

    　　工控主业有望逐步复苏，看好绿色能源/具身智能产品落地根据公司10 月20 日披露的投资者关系活动记录表，工业自动化行业正经历“传统复苏+新兴产业”双轮驱动，整体需求呈现弱复苏态势，公司今年在工控行业将持续丰富产品品类、推进产品升级，继续通过综合解决方案提升客户粘性和整体竞争力、进而提升渗透率。此外绿色能源业务方面，公司在光储领域完善逆变器产品矩阵并配套零碳智慧能源整体方案；在电池领域完成储能电池、电池包及锂电检测设备的产品布局；在氢能领域推出高性能IGBT 制氢电源。具身智能业务方面，公司深度布局机器人全场景核心动力与运动控制解决方案，全面覆盖具身智能、人机协作、高效移动三大赛道；推出各类核心执行端零部件、关节模组、灵巧手等产品。我们看好公司在绿色能源/具身智能的业务布局，后续产品持续落地有望打开公司长期成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到工控行业仍处弱复苏态势，下游需求增速弱于此前预期，我们略微下调公司收入预测，且原材料成本上升导致公司盈利能力承压，我们下调公司26-28 年归母净利润预测至2.55/3.14/3.97 亿元（较前值3.31/3.96/4.72 亿元分别下调 23%/21%/16%）。可比公司2027 年iFind 一致预期PE 均值为42 倍（前值26 年42 倍），给予公司27 年42 倍PE 估值（26 年42 倍），调整对应目标价为61.32 元（前值64.68 元）。

    　　风险提示：新产品市场推广不力；汇率波动；人形机器人业务进展不及预期。