事件：公司发布2026 年三季报，2026Q1-3 实现营业收入24.47 亿元（同比+5.15%，下同），归母净利润1.23 亿元（+54.68%），扣非归母净利润1.25 亿元（+103.88%）。

    　　单2026Q3 实现营业收入8.41 亿元（+19.90%），归母净利润0.40 亿元、扣非归母净利润0.42 亿元，上年同期分别为-0.09 亿元、-0.16 亿元。

    　　收入端：26Q3 实现营业收入8.41 亿元（+19.9%），增速较26Q1、26Q2 的-2.1%、-0.3%明显回升。国内方面，据洛图科技（RUNTO）数据，2026Q3 中国智能投影市场（不含激光电视）销量82.9 万台（-26.2%）、销额12.3 亿元（-27.1%），已连续四个季度降幅超20%，公司稳居线上量额双榜首；10 月15 日启动双十一大促，RS30系列全面上新，RS30 Ultra Max 旗舰版具备5,700 CVIA 亮度、4K 120Hz 高刷，到手价10,999 元，并推出AURA3 高定巨幕套装（18,999 元起）。海外方面，公告明确系海外收入快速增长带动，第三季度营收同比增速回正至19.9%，TITAN Noir、ElfinFlip 等新品持续放量，其中Elfin Flip 4K 超短焦2.17 米可投100 寸画面；线下已覆盖欧洲、北美、日本、澳洲，截至2026H1 累计超7,000 个零售点位，并结合众筹触达垂类用户。此外，10 月28 日AI 记忆眼镜G1 与手环L1 正式开售；商用方面，公司发布全系三色激光战略，5,000 至60,000 流明产品全系标配三色激光，首个量产项目"华山"系列覆盖5,000 至8,000 流明，随欧盟（EU）2022/279 号指令落地，激光方案对传统汞灯商用投影形成结构性替代机遇。

    　　利润端：第三季度毛利率38.8%（+8.23%）；期间费用率36.5%（+1.2%），销售/管理/研发/财务费用率分别为20.1%/4.1%/12.8%/-0.5%，销售费用1.69 亿元（+43.7%）。

    　　第三季度归母净利率4.8%（+6.1%）；前三季度毛利率39.0%（+6.6%），归母净利率5.0%（+1.6%）。少数股东损益-0.43 亿元，净利润0.80 亿元（+1.4%）, 归母增速高于净利润，主要系控股子公司深圳市青睐创新智能技术有限公司（AI 眼镜业务，公司持股46.1887%）亏损，相关亏损由少数股东按持股比例承担。

    　　运营端：前三季度经营活动产生的现金流量净额-6.83 亿元（上年同期-5.07 亿元），主要系半导体上游产能结构性紧张、存储芯片等电子元器件涨价下的策略性备货，期末存货20.06 亿元（较年初+119.4%）。

    　　投资建议：公司海外业务收入快速增长，已成为核心增长引擎，第三季度收入重回双位数增长，单季度归母净利润同比扭亏为盈，Q3 毛利率同比提升8.3pct。预计公司2026-2028 年营业收入分别为37.4/43.4/49.0 亿元（前值39.6/45.0/50.3 亿元），归母净利润分别为2.46/3.74/4.78 亿元（前值3.46/3.99/4.56 亿元），本次下调主要系两点：一是前三季度收入累计同比仅 +5.15%，预计Q4 促销及新品投放加大费用，叠加存储芯片涨价推升成本，故下调 2026 年预测；二是国内智能投影市场自2025Q4 起连续四个季度降幅超 20%。对应EPS 分别为3.51/5.34/6.83 元，对应PE分别为28.8/18.9/14.8 倍，维持"增持"评级。

    　　风险提示：核心零部件供应风险、产品降价及公司增速放缓风险、原材料价格波动风险、海外业务拓展不及预期风险。