事件：公司发布2026 年三季度报告。26 年Q1-Q3 公司实现营收24.5 亿元，同比+5.1%；归母净利润1.2 亿元，同比+54.7%；扣非归母净利润1.2 亿元，同比+103.9%。

    　　单Q3 公司实现营收8.4 亿元，同比+19.9%；归母净利润0.4 亿元、扣非归母净利润0.4 亿元，均实现单季扭亏（上年同期分别为-0.1 亿元、-0.2 亿元）。

    　　公司出海再提速，高端大单品周期持续验证。公司坚定推进全球化战略，海外市场成为核心增长引擎，带动Q3 营收同比增长约20%。新品TITAN Noir 系列凭借硬核参数，在海外高端客群中迅速建立口碑，我们判断显著贡献收入增量。此外，Q4 推出的超短焦新品Aura 3 众筹表现优秀，大单品出海逻辑继续验证，有望为后续收入提供支撑。内销方面，我们认为，因可选消费需求偏弱，Q3 内销收入同比下滑；但行业格局仍在优化，公司凭借产品快速迭代和完善的价格带布局有望强化龙头地位。

    　　Q3 实现大幅扭亏，盈利能力显著改善。26Q3 公司毛利率38.8%，同比+8.2pct，我们认为主要受益于高毛利的海外业务收入占比提升、产品高端化升级以及供应链降本，共同对冲存储芯片价格上涨。费用率方面，26Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为20.1%/4.1%/12.8%/-0.5%，同比分别+3.4pct /-0.9pct /-1.3pct /持平，销售费用率增加或主要系拓展海外市场的前置性投入。

    　　经营周期拐点进一步兑现，Q4 及27 年业绩弹性有望释放。我们认为，1）外销方面，新大单品持续验证，公司持续拓展新渠道及新市场，海外有望维持高增长。2）内销方面，行业格局持续优化，公司龙头地位稳固，内销利润有望企稳。3）车载&商用&AI 眼镜等业务：随着高毛利新订单放量、产品通用化与降本措施稳步推进，车载业务有望逐季减亏。商用投影产品矩阵初步成型，随渠道拓展推进，26 年有望贡献利润。AI 眼镜新品已上市，主打记忆功能，预计开始贡献收入。

    　　盈利预测与评级：公司作为智能投影龙头，海外拓展提速、国内有望企稳，新业务有望逐步减亏，业绩弹性明显。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.5/4.6/6.3 亿元，同比增速分别为75%/84%/37%，当前股价对应的PE 分别为24/13/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险，国际贸易摩擦及关税风险，技术人才流失风险。