事件：2026 年8 月28 日公司发布半年报，1H2026 公司实现营业收入16.06亿元，同比-1.22%；实现归母净利润0.83 亿元，同比-6.18%。

    　　国内需求承压，海外收入快速增长：根据洛图科技数据，1H2026 中国智能投影市场全渠道销量205.6 万台，同比-26.0%，销额33.4 亿元，同比-27.0%，行业需求仍有压力。公司中国大陆/国外收入分别为8.18/7.48 亿元，同比-28.7%/+87.6%，海外高增有效缓解国内市场下滑；海外收入占比同比提升至46.58%，主要源于公司持续推进产品本地化、品牌建设及全渠道拓展，并扩大欧洲、北美、日本等核心市场覆盖。

    　　海外业务占比提升带动毛利率改善，费用端有所承压：1H2026 公司毛利率39.16%，同比+5.88pct，其中中国大陆/国外毛利率分别为32.90%/46.63%，同比+1.96/+3.86pct。海外高毛利业务占比提升带动整体毛利率明显改善。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.88%/3.97%/12.89%/0.61%，同比+3.87/-0.69/+0.75/+2.26pct；其中销售费用投入增加，财务费用变化主要受汇兑损益影响，对利润释放形成一定扰动。

    　　新品持续迭代，新业务稳步推进：1H2026 公司推出X50 Ultra、RS30、AURA3、MIRA 4K 等新品，其中X50 Ultra 搭载自研DynaEye 无级仿生光圈及X-Vision 独立画质芯片。公司同时向商显、车载光学等场景拓展，报告期内，公司新增获得2 家国内头部整车厂的车载投影仪开发定点。

    　　投资建议：国内投影需求仍有承压，但海外业务快速增长，并带动收入结构及毛利率改善。随着新品迭代、海外渠道拓展及商显、车载光学业务推进，公司后续经营有望改善。预计2026-2028 年归母净利润为2.1/2.9/3.5 亿元，对应PE 为27.4x/20.3x/16.6x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；成本上涨的风险；汇率波动风险；贸易保护主义带来的市场风险。