极米科技发布2026 年中报。公司2026H1 实现收入16.1 亿元，同比-1.2%；归母净利润0.83 亿元，同比-6.2%。其中，26Q2 公司收入实现8.1亿元，同比-0.3%，归母净利润同比+26.5%至0.33 亿元。

    　　海外增长亮眼。1）分区域看，公司2026H1 海外收入同比+87.6%至7.48亿元，增长亮眼，海外毛利率同比+3.9pct。海外目前为公司核心增长引擎，目前公司产品已覆盖欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下商超，累计超过7000 个点位。公司2026H1 境内收入同比-28.7%，毛利率同比+2.0pct。2）分产品看，公司投影仪及配件业务收入同比+1.1%至15 亿元，毛利率同比+5.6pct 至37.1%；互联网运营业务收入同比+5.4%至0.6亿元，毛利率同比+0.8pct 至96.5%。投影仪方面，公司推出TITANNoir系列，在海外高端价格带市场份额持续突破，商显方面，公司发布全系三色激光战略，车载光学方面新获得2 家国内头部整车厂车载投影仪开发定点。

    　　毛利率大幅提升。1）毛利率：2026H1 毛利率同比+5.9pct 至39.2%，单Q2 毛利率同比+9.5pct 至42.1%，我们预计主要系产品高端化及海外占比提升共同驱动。2）费用率：公司2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为22.8%/3.9%/14.4%/0.5%，同比+7.3pct/-1.0pct/+1.1pct/+2.1pct。3）净利率：公司2026Q2 净利率同比-1.4pct至1.7%。

    　　盈利预测与投资建议。2026 年在海外持续增长&车载订单拓展下，我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润2.79/3.65/4.04 亿元，同比增长94.3%/30.9%/10.6%，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、行业需求不及预期、订单拓展不及预期。