事件：公司发布2026 年半年度报告。26 年上半年公司实现营收16.1 亿元，同比-1.2%；归母净利润0.8 亿元，同比-6.2%；扣非归母净利润0.8 亿元，同比+7.3%。

    　　单Q2 公司实现营收8.1 亿元，同比-0.3%；归母净利润0.3 亿元，同比+26.5%；扣非归母净利润0.3 亿元，同比+57.3%。

    　　外销收入实现高速增长，Q2 延续强劲势头。外销方面，公司坚定推进全球化战略，26 年上半年海外市场成为核心增长引擎，实现收入7.5 亿元，同比大幅增长87.6%，收入占比从25%（25 年上半年）提升至47%。高端新品TITAN Noir 系列凭借硬核参数，在海外高端用户群体中迅速建立口碑，我们估算公司Q2 外销收入增长进一步提速。内销方面，我们认为，受同期国补高基数等影响，Q2 内销收入同比下滑；但行业格局仍在优化，公司凭借产品快速迭代和完善的价格带布局持续强化龙头地位。

    　　毛利率大幅改善，业务结构优化与供应链降本对冲存储涨价。26Q2 公司毛利率42.1%，同比+9.5pct，我们认为主要受益于高毛利的海外业务收入占比提升、产品高端化升级以及供应链降本，共同对冲存储芯片价格上涨。费用率方面，26Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为22.8%/3.9%/14.4%/0.5% ， 同比分别+7.3/-1.0/+1.2/+2.2pct，销售费用率增加或主要系拓展海外市场的前置性投入。

    　　经营周期拐点或初步确认，下半年业绩弹性有望体现。我们认为，1）内销方面，行业格局持续优化，公司龙头地位稳固。叠加产品结构升级与提价，利润率有望持续修复。2）外销方面，海外有望维持高增长，且海外毛利率高于国内，预计占比提升将持续改善公司整体盈利能力。3）车载&商用：车载业务或已逐步从投入期转向收获期，上半年新增2 家国内头部整车厂定点，随着产品通用化与降本措施稳步推进，车载业务有望逐季减亏。商用业务方面，公司推出首个商用三色激光“华山”系列投影，26 年商用业务有望贡献利润。

    　　盈利预测与评级：公司作为智能投影龙头，海外拓展提速、国内有望企稳，新业务有望逐步减亏，业绩弹性明显。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.9/4.9/6.1 亿元，同比增速分别为102%/69%/25%，当前股价对应的PE 分别为17/10/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险，国际贸易摩擦及关税风险，技术人才流失风险。