事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入 13.86亿元（同比+36.95%），归母净利润2.32 亿元（同比+26.83%），扣非归母净利润2.12 亿元（同比+29.39%）；折算Q3单季营收4.82 亿元（同比+46.24%、环比-11.78%）、归母净利润0.61 亿元（同比+66.88%）、扣非归母净利润0.55 亿元（同比+75.54%）。2026Q3 综合毛利率56.51%（同比-1.07pp），归母净利率12.68%（同比+1.57pp），扣非归母净利率11.48%（同比+1.92pp），利润端增速显著跑赢收入端，盈利质量改善。前三季度毛利率57.87%（同比-5.02pp），主因半导体、汽车等低毛利新拓下游占比提升及AI解决方案结构性稀释所致。

    　　分下游：半导体最强引擎，锂电提速，3C 基本盘企稳。2026 年前三季度，3C电子收入5.93 亿元（同比保持平稳，Q3单季+2.09%），锂电3.79 亿元（同比+47.26%），半导体2.02 亿元（同比+257.47%），汽车0.66 亿元（同比+80.97%）；收入占比分别为42.77%、27.34%、14.57%、4.76%。此外，AI系统解决方案作为跨行业业务线单独统计，前三季度实现收入3.01 亿元（同比+157.02%），物理AI 从“投入期”跨入“业绩兑现期”。

    　　AI 系统解决方案放量，第二成长曲线加速兑现。公司以“AI in All”为战略主线，基于国内外开源图像大模型二次开发，自研团队约50 人（中科院博士带队），已运行约3 年；10 月发布“OPT 云边端智联生态平台”，打通云端训练—边缘推理—缺陷数据回流闭环，算力利用率提升至85%+，商业模式从“卖视觉部件”升级为“卖持续进化的AI 质检系统”。核心壁垒在于千万级独家工业缺陷样本——公司近2000 人驻场，完成“拍照→筛选→与质检员核对→客户认证→训练”全流程，3-4 年沉淀有效缺陷图像，后来者公司级、多客户数据资产积累至少落后一个身位。

    　　盈利预测与投资建议。我们选取机器视觉与物理AI赛道中的主流公司精测电子/天准科技/奥比中光/凌云光作为可比公司，2026-2028 年可比公司平均PE 为95、63、43 倍。受益于消费电子、半导体、新能源、汽车等下游旺盛需求，叠加AI 质检与物理AI业务放量，机器视觉行业景气持续向上，公司为机器视觉核心部件龙头，维持“持有”评级。

    　　风险提示：3C电子、锂电、半导体、汽车等下游景气不及预期的风险；并购整合不及预期的风险；应收账款回收与存货跌价风险。