事件：公司发布 2026 年中报。2026H1 公司实现营业收入 9.04 亿元（同比+32.46%），归母净利润1.70 亿元（同比+16.78%），扣非归母1.57 亿元（同比+18.39%）；折算Q2 单季营收5.47 亿元（+31.79%）、归母净利润1.07 亿元（+20.97%）。2026H1 综合毛利率约58.6%，较上年同期约65.5%下降约6.9个百分点，主因半导体、汽车等新拓下游及并购标的东莞泰莱（贡献收入0.96亿元）毛利率相对偏低、产品结构变化所致。2026H1 经营活动现金流量净额-1.68亿元，同比下降247.79%；期末存货5.92 亿元、较上年末同比增长102.28%，主因销售订单增加、战略性备货所致。2026H1 研发投入1.39 亿元，占营收15.35%，技术壁垒持续夯实。

    　　3C电子占比阶段性回落，半导体/汽车板块收入同比大幅提升。分行业：3C电子/锂电/半导体/汽车收入占比分别为47.13%/25.47%/12.16%/5.20%，分别同比增长-2.9%/38.04%/251.32%/243.20%，半导体和汽车业务增速可观，多业务驱动收入大幅高增。

    　　工业AI+3D打印打开中期空间，第二成长曲线清晰。2026 年上半年，公司工业AI 相关系统解决方案实现收入1.82 亿元，同比增长107.94%。工业AI 以数据飞轮为核心壁垒，2026 年已从成品组装环节向前道模组工序延伸，组装段轻量化AI 进入批量落地阶段。3D 打印方面，公司覆盖粉末检测、在线监控及毛坯AI 检测全工艺链，是美国客户在3D打印视觉领域的首家直接供应商，预计2027年将有两款手机导入3D打印中框。半导体业务客户结构分散，后发优势持续释放；具身智能业务通过与越疆深度合作，26H1 实现收入近2000 万元；PCB 业务上半年收入不足1000 万元，有望在2027 年随行业高景气放量。

    　　估值与投资建议。我们选取机器视觉行业中的主流公司精测电子/天准科技/奥比中光/凌云光作为可比公司，2026-2028 年可比公司平均PE 为113、76、53 倍。

    　　受益于消费电子、半导体、新能源、汽车等下游领域旺盛的市场需求，机器视觉行业景气持续向上，公司为机器视觉核心部件龙头，首次覆盖给予“持有”评级。

    　　风险提示：3C电子、锂电、半导体、汽车等下游景气不及预期的风险；并购整合不及预期的风险；应收账款回收与存货跌价风险。