业绩回顾

    　　3Q26 业绩基本符合我们预期

    　　公司公布3Q26 业绩：1-3Q26 收入61.04 亿元，同比+18%，归母净利润5.44 亿元，同比+12%（其中股份支付、可转债利息支出、外币贬值汇兑损失影响合计约1.66 亿元）。3Q26 收入25.49亿元，同比+25%，归母净利润2.41 亿元，同比+9%，业绩基本符合我们预期。

    　　新签订单快速增长，研发投入力度增大。3Q26 毛利率26.9%，同比+0.5ppt，在原材料铜价持续上升的背景下，公司毛利率保持稳健彰显其成本控制能力，优质订单比例稳步提升；销售/管理/研发/财务费用率同比-0.8/+0.1/+0.7/+1.2ppt 至3.5%/4.4%/4.5%/2.0%。订单方面，1-3Q26 新签订单111.18 亿元，同比+82.26%（3Q26 单季度新签36.24 亿元，同比+116.48%）；截至期末在手订单113 亿元，同比+62.70%。

    　　发展趋势

    　　海外收入、新签订单延续高增，国内表现回暖。海外方面，3Q26 海外收入10.33 亿元，同比+45.36%；新签订单19.58 亿元，同比+366.09%；截至期末海外在手订单69.81 亿元，占比升至61.78%。我们看好海外市场需求维持高景气，随着公司海外产能投产将进一步提升公司海外供应链韧性及客户响应能力。

    　　国内方面，3Q26 国内收入15.16 亿元，同比+14.01%，同比增速转正；新签订单16.66 亿元，同比+32.86%。

    　　数据中心业务表现亮眼。3Q26 数据中心领域收入11.33 亿元，同比+179.41%，占比升至44.5%；新签订单18.09 亿元，同比+1609.25%。我们认为公司当前已逐步构建起从高压到中低压的数据中心供电解决方案，AIDC 业务成为公司业绩核心增长引擎。公司1-3Q26 工业企业电气配套领域订单同比+114.55%，重要基础设施领域订单同比+95.84%，展现多领域市场实力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2026/2027 年盈利预测基本不变为8.62/11.60 亿元。当前股价对应2026/2027 年28.1x/20.9x 倍P/E。维持跑赢行业评级。

    　　由于行业估值中枢回落，下调目标价24%至76 元，目标价对应2026/2027 年40.5/30.1 倍P/E，隐含44%上行空间。

    　　风险

    　　国际贸易政策变化，原材料价格波动，新能源装机量不及预期。