事件：2026 年8 月20 日，公司发布2026 年中报。26H1 公司营业收入35.56亿元，同比增长12.73%；归母净利润3.03 亿元，同比增长14.23%；扣非归母净利润2.87 亿元，同比增长16.42%。公司拟每10 股派发现金红利2.2 元（含税）。单26Q2 公司营收20.33 亿元，同比增长12.22%，环比增长33.50%；归母净利润1.90 亿元，同比增长20.62%，环比增长69.22%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长26.49%，环比增长86.66%。

    　　26H1 股份支付等新增成本对公司利润有所影响。2026 年上半年，公司列支了股份支付 0.34 亿元、可转债利息支出 0.26 亿元、外币贬值汇兑损失 0.49 亿元及铜价上涨导致采购成本上涨约 2.37 亿元等，扣减上述新增成本后，核心业务利润增幅依然大于营业收入增幅，盈利能力稳中有进。

    　　26H1 公司订单持续高增，数据中心、海外市场表现亮眼。2026 年上半年，公司新签销售订单74.93 亿元，同比增长69.31%；在手订单储备充裕，总额达106.97亿元，同比增幅达41.87%。数据中心领域表现突出。2026 年上半年，公司数据中心领域新签销售订单38.69 亿元，同比增长336.25%，实现营业收入12.65 亿元，同比增长122.57%，期末在手订单50.92 亿元，同比增长179.07%。海外市场新签订单持续高增。2026 年上半年，公司海外新签销售订单41.90 亿元，同比增长270.69%，占销售订单总额的 55.92%，其中26Q2 销售订单实现19.39 亿元，同比增长259.68%；实现营业收入14.81 亿元，同比增长68.30%，占比41.66%，其中26Q2 营业收入实现8.64 亿元，同比增长 68.85%；期末在手订单62.39 亿元，同比增长122.65%，占在手订单总额的58.32%。

    　　SST 等新产品稳步推进。公司持续持续拓宽拓深产品线和品类，2026 年上半年累计投入1.59 亿元研发支出，较上年同期增长 8.86%，产品品类进一步增长，电压等级拓宽至 500kV，主要用于 AIDC 电源全系列产品、风电、储能等新能源领域产品升级迭代。公司已完成固态变压器样机的设计及生产，并持续迭代相关技术及产品，采用碳化硅（SiC）功率器件与模块化集成、先进的智能热管理，适配 GW 级大规模数据中心、新型超充电站、智能微电网、光伏电站、储能电站、工业直流供电等高端应用场景。

    　　投资建议：我们预计后续随着海外市场、数据中心等新下游收入占比提升，公司具备充足的向上动能。我们预计公司26-28 年营收分别为 94.14、115.62、140.04亿元，对应增速分别为29.1%、22.8%、21.1%；归母净利润分别为9.56、13.47、16.83 亿元，对应增速分别为45.0%、40.9%、24.9%，以8 月21 日收盘价作为基准，对应26-28 年PE 为37X、26X、21X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新产品拓展不及预期风险，海外市场拓展不及预期风险等。