事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 公司实现营业收入35.56 亿元，同比增长12.73%；归母净利润3.03 亿元，同比增长14.23%。其中2026Q2 公司实现营业收入20.33 亿元，同比增长12.22%，环比增长33.50%，归母净利润1.90亿元，同比增长20.62%，环比增长69.22%。

    　　AIDC 和海外订单实现高增，有望推动未来业绩快速增长。公司全力拓展AIDC领域和海外业务布局，26H1 新签销售订单74.93 亿元，同比增长69.31%。其中，数据中心业务新签销售订单38.69 亿元，同比增长336.25%；公司已成功切入全球数据中心客户供应链，345kV 高压油变已实现海外批量发货，首台于2026 年6 月成功送电，进一步彰显公司作为高端变压器供应商的全球竞争力。

    　　此外，公司持续完善全球化业务版图，美国弗吉尼亚州威斯维尔新生产基地已正式投产，有效支撑海外订单交付与区域辐射能力；26H1 公司新增海外订单41.90亿元，同比增长 270.69%。截至26H1 末，公司在手订单达106.97 亿元，同比增长41.87%；其中海外在手订单达62.39 亿元，占比58.32%，海外业务已成为驱动公司持续高增长的核心引擎；同时受益于AI 及算力基础设施需求持续释放，AIDC 相关产品在手订单达到50.92 亿元，占比47.60%。

    　　数字化制造优势持续释放，26Q2 盈利能力表现亮眼。尽管原材料成本明显上涨，但公司通过多措并举有效对冲成本压力。26H1 公司主要原材料电解铜平均价格为10.18 万元/吨，同比增长31.03%，铜制品采购成本同比增长约2.37 亿元。

    　　公司持续推进数字化转型，同时主动优化客户结构和订单质量，叠加美国海关退税，26H1 公司毛利率达到27.41%，同比上升1.53pct，其中26Q2 毛利率为28.66%，环比上升2.92pct，呈现出良好的盈利势头。

    　　SST 送样持续推进，非晶合金新材料产业化取得实质性突破。26H1 公司首台适配北美电网的13.8kV SST 样机已完成厂内测试并已发往海外进行测试；非晶合金铁芯数字化工厂第二条产线已正式投产，新一代高性能非晶合金带材配方已完成自主开发与迭代。

    　　维持“买入”评级：考虑到26H1 业绩增长较慢或影响全年利润，但高增的在手订单将保障未来成长，我们下调26 年、上调27/28 年盈利预测，预计公司26-28年实现归母净利润8.32/13.00/18.03 亿元（下调13%/上调10%/上调25%），对应26-28 年EPS 为1.81/2.83/3.92 元，当前股价对应26-28 年PE 为42/27/19倍。公司紧抓AI 浪潮发展机遇，持续加速海外市场开拓，未来具有较大成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：出海不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、原材料价格波动风险。