事件:

    　　2026 年8 月20 日晚，公司发布2026 年半年度报告。

    　　投资要点:

    　　2026H1 业绩稳健增长，2026Q2 盈利弹性释放。2026H1 公司实现营收35.56 亿元，同比+12.73%；归母净利润3.03 亿元，同比+14.23%；扣非归母净利润2.87 亿元，同比+16.42%；毛利率27.41%，同比+1.53pct.；净利率8.43%，同比+0.09pct.。

    　　其中2026Q2：实现营收20.33 亿元，同比+12.22%，环比+33.50%；归母净利润1.90 亿元，同比+20.62%，环比+69.22%；扣非归母净利润1.87 亿，同比+26.49%，环比+86.66%；毛利率28.66%，同比+2.09pct.，环比+2.92pct.。

    　　核心电气设备业务筑牢基本盘。细分业务方面，2026H1 公司电气设备系列收入32.04 亿元，毛利率29.31%；储能系列收入2.30 亿元，同比-23.84%，毛利率5.21%，同比-4.60pct.；数字化整体解决方案收入营收0.04 亿元，同比-30.90%，毛利率11.16%，同比-20.40pct.；其他收入1.17 亿元，毛利率19.98%。

    　　新签订单增近七成，在手订单海外首超50%，AIDC 占比近半。

    　　2026H1 新签销售订单74.93 亿元，同比+69.31%；数据中心领域新签销售订单38.69 亿元，同比+336.25%；海外新签销售订单41.90亿元，同比+270.69%。2026H1 末在手订单106.97 亿元，创历史新高，同比+41.87%；其中海外在手订单62.39 亿元，占比跃升至58.32%，首次超越50%；AIDC 相关产品在手订单50.92 亿元，占比47.60%，已成增量关键新引擎。

    　　美国工厂净利润超1 亿元，高电压等级产品矩阵扩容。2026H1 公司在美国弗吉尼亚州工厂正式投产，子公司JST USA 实现收入13.07亿元、净利润1.01 亿元，叠加CBP 退税冲减部分成本，美国链路已开始贡献可观利润；345kV 液浸式变压器实现海外批量发货（首台6月成功送电），并斩获海外超高电压等级液浸式变压器批量订单；首台适配北美电网13.8kV 的SST 样机发往海外进行测试；非晶带材第一、二产线均已投产；电压等级拓宽至500kV。

    　　我们认为，公司在手订单结构实现质变，海外占比首破50%、AIDC占比近48%，随着美国产能爬坡与AIDC 需求共振，收入确定性与盈利弹性或有保障，推荐重点关注。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028 年分别实现营收89.17/109.52/132.05 亿元，同比增速分别为22.23%/22.82%/20.57%；实现归母净利润9.08/11.51/14.13 亿元，同比增速分别为37.74%/26.76%/22.74%，对应当前股价PE 分别为34.07x、26.88x、21.90x。考虑到2026H1 在手订单破百亿元创新高，海外首超50%、AIDC 占比近半，新签订单增近7 成，AIDC 新签订单增长超3 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：海外市场贸易政策及关税变动风险；AIDC 及数据中心建设需求不及预期；原材料价格波动及汇率变动风险；海外产能爬坡进度不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑风险；订单确收不及预期。