经营业绩相对承压，创新管线布局丰富，维持“买入”评级2026H1 公司实现营收11.81 亿元（同比+1.18%，下文皆为同比口径），归母净利润-1.05 亿元（-6.14%）；扣非归母净利润-1.13 亿元（-3.74%）。盈利能力方面，2026H1 公司毛利率55.75%（+6.18pct），净利率为-10.20%（-1.44pct）。费用方面，2026H1 销售费用率为29.11%（+1.83pct）；管理费用率为10.25%（-1.17pct）；研发费用率为17.78%（+0.39pct）；财务费用率为0.61%（-0.03pct）。考虑到公司研发持续加大，我们下调原2026-2027 年、并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为-0.61/0.11/0.84 亿元（原预计2026-2027 年为-0.53/0.69 亿元），EPS 为-0.14/0.03/0.19 元，当前股价对应PE 为-97.4/520.2/70.5 倍，我们看好公司mRNA 肿瘤疫苗、小核酸等管线布局的长期成长潜力，维持“买入”评级。

    　　通用型mRNA 肿瘤疫苗推进临床I 期，采用自研LNP 递送高效公司mRNA 肿瘤疫苗核心管线为YKYY031 注射液，是一款拟用于晚期实体瘤治疗的通用型mRNA 肿瘤疫苗，该产品采用公司拥有自主知识产权的新型阳离子脂质 YK-009 构建LNP 递送系统，该递送系统经临床前研究验证具备高效递送特性及良好安全性；其搭载的 mRNA 序列编码肿瘤相关抗原（TAA）与肿瘤特异性抗原（TSA）表位肽串联抗原，临床前研究显示其可诱导显著且持久的肿瘤特异性 T 细胞免疫反应，与抗 PD-1 抗体联合治疗可进一步提升疗效。

    　　小核酸深耕心血管等慢病赛道，多肽药物持续开发呼吸赛道小核酸药物方面，YKYY015（PCSK9，原发性高胆固醇血症或混合型高脂血症）2025/11 中国启动Ib/IIa 期临床试验；YKYY029（AGT，高血压）2026/4 中国启动II 期临床；其余YKYY013（HBV）、YKYY032（Lp(a)）、YKYY033（FXI）均处于中国I 期临床阶段，且以上管线均实现中美获批临床。多肽药物方面，YKYY017 针对新型冠状病毒感染的中国临床处于II/III 期阶段；YKYY018 预防和治疗RSV 感染、人偏肺病毒（hMPV）感染，中国I 期临床进行中。

    　　风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，研发进度不及预期等。