公司发布26 年三季报：9M26 实现收入4.16 亿元，同比-42.32%；归母净利润-0.81 亿元，同比-62.05%，扣非归母净利润-0.86 亿元，同比-55.80%。

    　　单季度看，3Q26 实现收入0.85 亿元，同比-67.81%，环比-64.63%；归母净利润-0.43 亿元，同比-129.51%，环比-68.10%。公司Q3 业绩承压系城市道路交通及城市治理等G 端需求减少，且研发投入维持刚性。我们看好公司作为低空经济核心基础设施提供商的卡位优势，民航空管主业稳健增长，随着低空飞行服务平台业务的持续落地，公司业绩有望重回增长通道。

    　　维持“增持”评级。

    　　G 端需求继续承压，低空与机场项目持续落地

    　　3Q26 公司城市道路交通及城市治理业务继续承压，主要系地方政府信息化建设面临转型、财政投入更加审慎。公司将核心资源向民航空管、机场和低空等领域聚焦：1）民航空管相继落实兰州、厦门、南昌、南宁、合肥等重点项目；2）机场领域机坪塔台自动化、远程塔台、泊位引导、跑道状态灯等产品广泛落地；3）低空领域落实山东、福建、辽宁等省级平台项目。Q3期末存货4.42 亿元、合同负债2.90 亿元，较年初分别+19.32%/+10.63%。

    　　Q3 毛利率回落，收入下降推高费用率

    　　9M26 综合毛利率35.49%，同比+7.59pct；3Q26 单季毛利率17.70%，同比-12.36pct，单季盈利能力仍承压。9M26 销售/管理/研发费用率分别为12.39%/19.69%/27.04%，同比分别+5.23/+8.45/+11.66pct，主要系收入下降，而三项费用金额分别同比-0.16%/+1.01%/+1.38%，费用刚性较强。前三季度研发费用1.12 亿元，公司持续投入新一代智能化空管、低空智能网联及机场安全防控系统。

    　　围绕数字交通主线培育低空与机场双增长引擎

    　　公司将焕新民航空管基本盘，培育低空和机场双增长引擎：1）民航空管以新一代空管、信创和新流量系统推动产品升级，拓展航班时刻、民航大数据等新品，并加快渗透亚非拉市场；2）低空构建“管-防-服”一体化能力，拓展国家-省-市三级智能网联体系，推动标准产品快速交付，依托高质量数据集和AI 布局场景应用及数据增值服务；3）机场加强远程塔台、泊位引导产品被集成能力，拓展安全防控系统及无人机防控装备。我们认为，产品标准化与客户覆盖深化有望打开成长空间，第二增长曲线有望不断壮大。

    　　盈利预测与估值

    　　我们看好公司低空飞行服务平台业务持续落地、收入及盈利有望逐步兑现，考虑到G 端需求短期承压且费用维持刚性，我们下调公司26-28 年城市治理及城市道路交通管理业务收入，适度调高26-28 年研发费用率、管理费用率等，综合调整公司2026-2028 年归母净利润预期至0.34/1.29/2.07 亿元（前值：1.09/1.57/2.14 亿元，调整幅度：-69%/-18%/-4%），可比公司27年一致预期PE 均值为45x（前值：45x），给予公司27 年45x PE（前值：45x），对应目标价35.56 元/股（前值：43.11 元/股），维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；市场空间不及预期；区域拓展不及预期。