事件：公司发布2026 年半年报，2026 年上半年公司实现营业收入4.82 亿元，同比增长2.99%，实现归母净利润1.29 亿元，同比下降12.59%，剔除股份支付影响后，公司归属于上市公司股东的净利润为人民币1.49 亿元，同比增长1.08%。利润变动主要系股份支付、汇兑损失等因素导致，属于短期波动，未对公司核心经营基本面及长期发展趋势造成影响。公司电子级聚苯醚树脂等产品已批量向国内头部覆铜板企业供货，正式切入AI 算力、高性能服务器及车载电子等产业链，上半年已经实现营业收入2860.10 万元。

    　　公司成核剂与水滑石业务稳步增长。国内市场层面，公司持续深耕主业赛道，不断深化与石化、热稳定剂行业优质企业的长期深度战略合作，稳固基本盘市场份额。同时积极把握新兴产业发展红利，主动拓展新能源、高端包装、环保设备、涂料等多元化新兴应用场景，持续完善市场布局、优化客户结构，进一步巩固公司在国内特种高分子助剂领域的龙头地位，市场影响力持续提升。海外市场整体经营底盘稳固、发展韧性充足。公司持续深化全球化战略布局，不断完善海外本地化服务体系，深耕欧洲、东南亚、澳大利亚等核心重点市场，持续优化海外服务能力、夯实优质客户资源、提升品牌海外影响力。上半年受海外地缘冲突、区域市场阶段性供需波动等突发性短期因素影响，中东、欧洲及东南亚客户开工不足，销售数量减少，运输保费等成本提高，毛利承压。同时由于股权激励费用摊销、汇兑损失等因素影响，上半年公司利润有所下滑，但扣除股权激励费用摊销影响，公司利润仍保持正增长，预计2026-2028 年股权激励费用摊销分别为1.33 亿元，1.27 亿元、2729 万元。

    　　公司电子级聚苯醚树脂等产品已批量向国内头部覆铜板企业供货，正式切入AI 算力、高性能服务器及车载电子等产业链。公司电子材料增量订单持续释放，上半年实现营业收入人民币2860.10 万元。为进一步扩大公司生产规模，完善产业布局，拓展高频高速电子材料等业务，提升核心竞争力与可持续发展能力，公司于2026 年6 月召开董事会审议通过投资方案，由全资子公司广东呈和电子材料有限公司在广东省东莞市投建高频高速电子材料及高端助剂项目，总投资不超过人民币13 亿元，项目规划年产电子级聚苯醚树脂2,500吨、电子级阻燃剂2,500 吨、高端合成水滑石20,000 吨，正在有序推进中。

    　　公司PPO（聚苯醚）树脂、高频高速阻燃剂产品已稳定供应下游CCL 客户。

    　　本项目聚焦高频高速电子材料、高端合成水滑石等产品的研发与生产，加快公司在高频高速电子材料业务的扩产节奏，提升高附加值合成水滑石的供应能力。公司深耕特种高分子材料赛道，为本次项目的技术成果产业化、规模化生产提供了全方位支撑，项目实施技术成熟、落地保障充足。

    　　电子级聚苯醚和高频高速阻燃剂作为高频高速覆铜板核心材料，直接服务于通信、半导体及AI 领域。电子级聚苯醚长期依赖进口，近年国产替代开始加速，但整体国产化率仍较低，供应格局偏紧，且高纯单体与低介电品种较进口仍有较大差距，高端市场外资占优。高频高速阻燃剂作为高端覆铜板的关键功能助剂，处于产业链上游的核心环节，但应用在M6 及以上高频高速覆铜板上的阻燃剂对产品纯度、介电性能及阻燃性能有极高的要求，国内外均供　　给稀缺。实施本项目是公司突破原有业务天花板、向高价值电子材料战略跃升的关键举措。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到2026-2027 年股权激励费用摊销分别为1.33 亿元，1.27 亿元、2729 万元，会对利润产生一定影响。我们预计公司2026-2028 年收入分别为11.04 亿元、13.70 亿元和16.71 亿元，归母净利润分别为2.17 亿元、3.14 亿元和4.96 亿元，EPS 分别为0.84 元、1.21 元和1.91 元。当前股价对应PE 分别为70.6 倍、48.8 倍和31.0 倍。

    　　风险提示：原油价格波动。