2026H1 业绩延续增长，Q2 收入与利润创单季新高。2026H1 公司实现营收15.26 亿元，同比增长25.7%；归母净利润5.37 亿元，同比增长26.4%；扣非归母净利润5.29 亿元，同比增长28.7%。26Q2 单季实现营收8.22 亿元，同比增长26.6%；归母净利润3.08 亿元，同比增长27.2%。上半年经营活动现金流净额5.49 亿元，同比增长23.5%，与归母净利润基本匹配。

    　　公司持续深化市场开拓，新品放量、医院覆盖及入院渗透率提升共同支撑收入和利润增长。

    　　销售费用率显著改善，归母净利率稳中有升。2026H1 公司销售费用率15.7%（-1.6pp），管理费用率4.4%（-0.2pp），研发费用率12.9%（-0.1pp），财务费用率0.7%（+1.4pp），财务费用增加主要受汇率波动影响。公司毛利率73.0%（-0.5pp），归母净利率35.2%（+0.2pp）；销售效率提升对冲毛利率小幅回落及财务费用增加，整体盈利能力保持稳定。

    　　PFA 商业化加速，电生理平台化能力逐步兑现。2026H1 公司完成PFA 手术7200 余例；传统三维非房颤手术量亦达7200 余例，磁定位压力感应消融导管商业植入超1400 例。随着各省脉冲房颤收费项目陆续落地，公司PFA耗材准入节奏持续加快；2026 年初上市的ICE 产品已完成各省挂网并推进医院准入，电可视鞘、磁定位标测等配套耗材同步导入。海外市场中，三维电生理系统及PFA 解决方案亦开始陆续装机。

    　　投资建议：公司为国内血管介入及电生理赛道领军企业，管线布局完善，PFA等热门产品商业化持续推进，海外业务加速布局。公司上半年增长由PFA放量、传统电生理产品升级及血管介入覆盖深化共同驱动；冠脉、外周产品进入医院数量同比增长超10%、近30%，海外三维电生理系统及PFA 方案开始装机。维持2026-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入32.89/41.26/50.86 亿元（同比+27.3%/25.5%/23.3%）；预计公司2026-2028年归母净利润10.92/13.99/17.50 亿元（同比+33.1%/28.0%/25.1%），当前股价对应PE=29.5/23.0/18.4 倍，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：产品销售不及预期风险、集采政策风险、研发风险、市场竞争加剧风险。