公司3Q26 归母净利润同比+37.2%，超出市场预期公司公布3Q26 业绩：收入同比+20.46%至5.55 亿元，归母净利润同比+37.24%至1.59 亿元，扣非归母净利润同比+35.06%至1.33 亿元；经营活动现金流净额同比+13.0%至2.08 亿元。收入稳健叠加费用释放，公司业绩超出市场预期。

    　　发展趋势

    　　C 端稳健B 端提速，费用改善释放利润。C 端方面，公司持续升级扫描全能王AI 功能、拓展海外市场，C 端月活同比+6.4%至2.01 亿；同时付费转化持续提升，付费用户同比+16.1%至1,076万，带动智能文字识别C 端收入同比+20.79%至4.65 亿元。B端方面，受益于TextIn 产品升级及启信慧眼应用场景扩展，B 端增长加速，我们测算整体收入同比+25.8%至0.74 亿元。收入稳健增长下费用效率改善，我们认为受益于国内竞争趋缓、投流压力减轻，3Q26 公司销售费用率同比-4.5ppt 至29.0%，带动净利率同比+3.5ppt 至28.6%。公司现金流充裕，1-9M26 经营性现金流净额同比+29.92%至4.82 亿元。展望2026-27 年，我们预计公司收入和净利润有望维持在20%的增长中枢。

    　　AI 功能持续落地，积极布局新业务。C 端，扫描全能王正从扫描识别向文档编辑延伸，我们认为其有望丰富场景、提升用户交互频次与付费深度。B 端沿Agent 与Infra 双线持续拓展：7 月，启信慧眼升级AI Agent，整合60 余个细分行业供应商管理Knowhow，打造从风险预警到采购寻源的闭环；3Q26，TextIn xParse陆续接入WorkBuddy、豆包工作等Agent 平台，拓宽文档解析能力的应用入口，并于10 月推出企业知识服务引擎，打造企业记忆底座。此外，公司积极布局教育等新场景，7 月发布蜜蜂智阅一体机，我们认为新业务的拓展有望成为未来新增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　维持跑赢行业评级，我们看好公司C 端海外商业化推进及B 端AI 应用拓展，上调26 年收入/净利润9.1%/6.4%至21.83/5.81 亿元，引入27 年收入/净利润26.75/6.77 亿元。维持除权后目标价147 元不变（基于11x 27e P/S）,当前股价对应 8/7x 26/27eP/S，具备61%上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争；技术升级不及预期；单一产品依赖程度较高