核心观点

    　　公司发布2026 年半年度报告。2026H1，公司实现营收10. 31 亿元，同比增长22.28%；归母净利润2.47 亿元，同比增长4. 81%；扣非归母净利润2.08 亿元，同比下降1.43%。剔除一次性中介费用影响后，归母净利润约2.69 亿元，同比增长约14.34%。C 端用户规模与付费转化持续增长，B 端向企业级AI 基础设施升级，海外收入同比增长41.21%，全球化与产品差异化优势进一步体现，维持 “买入”评级。

    　　事件

    　　8 月19 日，公司发布2026 年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入10.31 亿元，同比增长22.28%；归母净利润2.47 亿元，同比增长4.81%；扣非归母净利润2.08 亿元，同比下降1.43%。

    　　简评

    　　核心经营趋势保持向好，利润短期承压系一次性费用及研发投入所致。2026H1，公司营业收入同比增长22.28%，归母净利润同比增长4.81%；单Q2 实现营业收入5.27亿元，同比增长17. 66%，归母净利润0.91 亿元，同比下降23.30%，扣非归母净利润0. 77亿元，同比下降27.82%。报告期内，公司综合毛利率为86. 95%，同比提升0.66 pct；利润增速慢于收入，主要由于前期资本化的资本市场中介服务费用一次性结转，以及研发投入增加。剔除其影响后归母净利润约2.69 亿元，同比增长约14.34%。同期经营活动现金流净额达到2.74 亿元，同比增长46.57%。整体来看，公司经营保持稳健，利润短期承压主要反映一次性费用扰动与主动前置投入，核心经营趋势保持向好。

    　　C 端用户规模与付费转化同步提升，成熟产品进一步夯实公司稳健增长的基本盘。2026H1，公司智能文字识别和商业大数据C 端产品实现收入8.94 亿元，同比增长24.61%，占主营业务收入约87%。截至2026 年6 月，主要C 端产品月活跃用户达到1.99 亿，同比增长9.94%；过去12 个月累计付费用户达到1,020.34 万，同比增长19.68%，付费用户增速明显快于月活用户增速，产品创新、场景拓展和付费转化共同驱动收入增长。公司坚持围绕用户真实需求迭代AI 功能，以长期产品积累提升用户体验与商业价值。扫描全能王围绕智能扫描、文档智能服务和多平台协同持续升级，推出AI 高清滤镜、大尺寸扫描及跨模态内容鉴伪等功能，将应用场景拓展至工程图纸、巨幅画作、古籍图文及专业办公。名片全能王则围绕AI 录音转译、名片洞察、商务社交和客户跟进探索增值服务。公司将AI 能力持续融入成熟产品和高频场景，以提升使用频率和付费意愿，较大的用户基础有望持续转化为订阅收入增长。

    　　B 端产品加速向企业级AI 基础设施升级，标准化和平台化能力有望打开成长空间。2026H1，公司B 端产品及服务实现收入1.31 亿元，同比增长8.69%。TextIn 正由传统文档识别与流程自动化产品，升级为覆盖“数据底座—Agent 平台—行业应用”的企业AI 基础设施。其中，XParse 面向多源非结构化数据提供解析、切分、检索、知识沉淀及记忆管理能力，为企业知识库、RAG 和Agent 提供数据底座；Docflow 则支持流程编排、工具调用、人机协同及审核执行，并可与ERP、财务和业务系统连接。启信慧眼围绕“AI×数据”完成由工具向智能体的升级。报告期内，产品聚焦AI 采购寻源、AI 营销拓客、AI 尽调助手和AI 智能问企四类场景，依托商业数据库和知识图谱服务供应链风控、对公营销及合规管理。目前，公司已服务制造、半导体、汽车、金融等行业上千家头部客户。随着企业AI 应用由模型试用逐步进入业务流程，企业对高质量数据解析、知识沉淀及Agent 编排的需求有望提升，TextIn 与启信慧眼有望推动B 端业务向标准化、平台化和可复制模式演进。

    　　海外业务增速领先公司整体，全球化和产品差异化优势进一步体现。2026H1，公司海外收入达到3.94 亿元，同比增长41.21%；海外收入占比达到38.26%，同比提升5.13pct。扫描全能王海外版持续强化智能扫描、A I 大尺寸拼接、图片鉴伪及桌面端文档处理能力；海外教育产品将AI 讲解、视频教学、AI 家教与闪卡工具融入学习流程；名片全能王海外版则围绕商务社交和人脉管理，探索由联系人保存向商业机会发现及行动建议延伸。

    　　海外市场用户付费能力较强、应用场景更加多元，公司通过持续进行差异化产品创新，有望提高海外用户渗透率与付费转化，并推动海外收入占比继续提升。

    　　投资建议：公司核心经营趋势保持向好，海外业务保持亮眼增速，长期产品投入有望支撑公司稳健成长。

    　　公司C 端产品拥有较大的全球用户基础，用户增长、付费转化与AI 功能迭代共同推动收入稳健增长；B 端正升级为覆盖数据底座、Agent 平台和行业应用的企业级AI 基础设施；海外业务增速领先，全球化产品优势持续体现。预计公司2026—2028 年营业收入分别为23.19/29.38/36.56 亿元，归母净利润分别为5.57/6.98/8.65 亿元，对应EPS 分别为2.84/3.56/4.41 元，当前股价对应PE 分别为31.03/24.76/20.00 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）市场竞争加剧风险。随着人工智能及大数据行业技术日趋成熟，政府的多项利好政策加速行业的整体生态建设，未来的市场进入者预期将不断增加，行业整体竞争未来将呈现逐步加剧态势。公司商业大数据业务以及智能文字识别业务均面临着市场竞争加剧的风险。

    　　（2）数据安全及个人隐私保护风险。公司基于人工智能及商业大数据技术，面向个人用户级以及企业级客户提供C 端产品以及B 端服务。业务经营过程中，公司根据业务需要获取了用户的相关数据。因此，公司面临数据安全及个人隐私保护等相关的风险。

    　　（3）海外经营风险。公司境外业务涉及到法律法规环境复杂，如果未来公司未能完全遵守产品销售地的法律或法规，则可能面临相应的处罚，进而影响其在当地的经营。