事件：

    　　公司发布2026 年三季报，其中，2026 年前三季度公司实现营业收入44.79 亿元，同比下降2.58%；归属于母公司的净利润为4.41 亿元，同比增长3.67%。

    　　2026 年Q3 公司实现营业收入16.12 亿元，同比下降1.58%；归属于母公司的净利润为1.54 亿元，同比增长0.64%。

    　　投资要点：

    　　集成化趋势下公司市场份额靠前，产品多次获境内外客户好评。随着新能源汽车的快速发展，集成化趋势也越发明显，根据NE Times 数据，2025 年全年中国新能源汽车车载电源（OBC）装机中，二合一（OBC+DC/DC）与三合一（OBC+DC/DC+PDU）电源模块合计占比59.49%。根据NE Times 数据，2026年上半年公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为9.9%，排名第四；在第三方供货市场，2026 年上半年公司出货量占市场份额约为13.5%。在境内市场，公司已与众多知名车企及多家造车新势力建立起长期的战略合作关系，并多次获得主要客户颁发的各项荣誉。2026 年上半年，公司获得吉利汽车授予的“年度同心同行”称号及理想汽车授予的“战略合作伙伴”等各类奖项。在境外市场，公司已连续多年向Stellantis 集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点并量产发货，获得境外客户的广泛认可。

    　　公司盈利能力持续提升，备货致现金流量短期承压。2026 年前三季度公司毛利率为23.92%，同比上升2.4pct；净利率为9.85%，同比上升0.58pct；期间费用率为12.74%，同比上升1.86pct，其中研发费用率上升1.24pct；管理费用率上升0.43pct；销售费用率上升0.37pct；财务费用率下降0.17pct。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额4.65 亿元，同比下降23.84%，参考2026 年半年报数据，我们认为经营活动产生的现金流量净额变动主要系采购支付的现金增加所致。

    　　公司开拓数据中心电源业务，回购+股权激励传递经营信心。在巩固现有车载电源等优势业务的基础上，公司积极关注并探索AI 数据中心服务器电源业务的技术落地路径。公司与德州仪器（TI）签订谅解备忘录，双方将在新能源汽车及AI 基础设施供电领域持续开展业务合作。截至2026 年10 月23 日，公司通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份4,191,965 股，支付的资金总额为人民币13,005.97 万元。2026 年9 月8 日，公司发布2026年限制性股票激励计划（草案），其中，业绩考核的目标为2026-2028 年收入或利润相比2025 年分别同比增长5%、10%、20%和20%、38%、52%，本次激励计划限制性股票的授予价格为19.45 元/股。

    　　估值和投资建议： 我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为66.59/69.92/76.91 亿元，同比增速分别为5%、5%、10%，归母净利润分别为6.59/7.53/8.31 亿元，同比增速分别为18.09%、14.27%、10.36%，对应的EPS分别为1.57/1.80/1.98 元，对应当前股价（2026 年11 月02 日）的PE 分别为16.21X/14.19X/12.86X。通过我们对威迈斯的分析，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险。