机器视觉需求复苏有望重回高增，高端核心部件国产替代需求迫切。

    　　工业相机、图像采集卡及智能光学单元等核心硬件是决定机器视觉系统精度与可靠性的关键壁垒。2025 年，中国视觉市场规模达207.97亿元，预计到2028 年达385.95 亿元，CAGR 达22.89%，保持快速增长趋势。国内中低端部件国产化率虽已超70%，但在高速高分辨率相机、高精度线光谱共焦传感器等高端细分领域，仍由基恩士、康耐视等外资厂商主导。随着半导体（纳米级缺陷检测）、光模块（超高速动态补偿）及新能源锂电等下游先进制造工艺持续微缩与扩产，终端应用对供应链自主可控及突破极限制造的需求日益强烈，推动高端机器视觉软硬件由点及面的规模化国产替代进程全面加速。

    　　公司拥有全栈底层技术与完备产品矩阵，具备向高端市场渗透的比较优势。埃科光电依托中科大硕博核心研发团队，掌握了“光、机、电、算、软”一体的底层核心技术体系，其2019 年全球首创的多线分时曝光技术至今保持行业领先。公司产品谱系完整，目前已扩充至300 余款型号，线阵相机覆盖0.5-16K 全分辨率段，并在大幅面面阵相机领域形成差异化竞争优势，是国产品牌中产品覆盖度最广的厂商之一。在下游市场准入方面，公司成功跨越半导体、动力电池等高端装备领域长达12-18 个月的严苛供应链认证周期，与京东方、宁德时代、精测电子、精智达、鹏鼎控股、深南电路等众多行业龙头形成了较高的客户粘性与生态协同。同时，公司配以高目标的员工持股计划，实现了与核心技术团队的利益绑定，为高端场景的加速渗透提供保障。

    　　横向拓宽精密制造应用边界，纵向向高端工业传感器延伸，积极培育第二曲线。在稳固传统电子制造基本盘之上，公司依托核心技术泛用性，切入新型显示、新能源与泛半导体、生物医疗等高成长赛道，带动2025 年以来保持高速增长（26H1 实现收入增长82.33%、归母净利润增长91.92%）。除主营工业相机外，公司同步发力高毛利的图像采集卡（26H1 毛利率49.03%）与智能光学单元（26H1 毛利率68.09%），形成高度协同的多元产品矩阵，特别是智能光学单元中的线光谱共焦传感器（Z 向精度达50 纳米）、智能对焦系统等前沿产品，已突破传统2D 机器视觉边界，成功切入半导体晶圆缺陷检测、MicroLED 缺陷检测等高端工业传感器领域。技术维度的延伸，赋能下游产业的高端化升级，也为公司提供新的增长极。

    　　投资建议：

    　　公司作为国产机器视觉核心部件工业相机的领军企业，深度受益于电子制造、半导体、新型显示、新能源等高端制造领域的检测需求增长，公司全栈掌握“光、机、电、算、软”底层技术，并在大幅面工业相机和高端智能光学传感器（如线光谱共焦技术）方向具备领先优势，有望保持中高速增长。我们预计公司2026-2028 年的收入增速分别为82.2%、52.9%、40.7%，归母净利润的增速分别为138.9%、98.9%、64.6%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，12 个月目标价为178.8 元，相当于2027 年40 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：下游行业周期性波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代与新产品商业化不及预期的风险、核心原材料供应链安全性风险、盈利预测不及预期风险。