核心观点

    　　2026Q3 公司收入端实现较快增长，扣非归母净利润由负转正，订单端延续高增，毛利率环比有所修复；但前三季度归母净利润高增主要系公允价值变动收益增加，扣非归母净利润仍为亏损，前期低毛利订单交付、财务费用及减值压力仍在。我们认为，公司收入、订单及Q3 经营利润的边际改善正在逐步兑现，但盈利修复仍处早期，后续需关注低毛利订单消化以及高增订单向收入端的持续转化，看好公司后续的业绩释放。

    　　事件

    　　2026年前三季度公司实现营业收入38.40亿元，同比增长16.64%；归母净利润2.72 亿元，同比增长281.11%；扣非归母净利润-0.48亿元，同比下降324.79%。

    　　单季度来看，2026Q3 实现营业收入16.10 亿元，同比增长26.26%；归母净利润3.22 亿元，较上年同期增加3.45 亿元；扣非归母净利润0.62 亿元，较上年同期增加1.00 亿元。

    　　简评

    　　Q3 收入高增，半导体及OPEX 业务占比提升

    　　2026年前三季度公司实现营业收入38.40亿元，同比增长16.64%；单Q3 实现营业收入16.10 亿元，同比增长26.26%，收入增速较上半年进一步提升，主要系半导体设备零组件市场需求持续释放。结构方面，2026Q3 半导体业务收入占比65%，前三季度占比68%；OPEX 业务收入占比52%，前三季度占比57%，较上年同期均有明显提升。订单端来看，2026 年前三季度公司新签订单57.4 亿元，同比增长74%，较2026H1 进一步提速，其中来自半导体的新签订单占比76%，来自OPEX业务的新签订单占比62%，订单数量和结构继续改善。

    　　Q3 毛利率环比修复，费用率整体下降但财务费用仍有压力。盈利能力方面，2026 年前三季度公司实现毛利率18.81%，同比-2.70pct，前期签署的低毛利订单仍在逐步交付；单Q3 毛利率约19.51%，同比+1.47pct，环比+1.20pct，毛利率出现边际修复，但前三季度整体水平仍低于上年同期。费用端来看，2026 年前三季度公司期间费用率17.65%，同比-2.04pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.31%、6.59%、5.88%、2.87%，同比分　　别+0.15pct、-1.14pct、-2.16pct、+1.10pct。财务费用同比增长89.23%至1.10 亿元，主要系借款利息支出增加；单Q3 期间费用率约14.05%，同比-4.52pct，运营效率有所改善。减值方面，前三季度信用减值损失及资产减值损失合计1.19 亿元，上年同期为0.71 亿元，减值压力仍然存在。

    　　表观利润大幅增长，Q3 扣非实现扭亏。归结到利润端，2026 年前三季度公司归母净利率为7.08%，同比+4.91pct；扣非净利率为-1.25%，同比-1.90pct。前三季度非经常性损益为3.20 亿元，其中公允价值变动收益3.82 亿元，导致归母净利润与扣非归母净利润出现较大差异。单Q3 公司归母净利润3.22 亿元，扣非归母净利润0.62 亿元，Q3 非经常性损益约2.59 亿元，Q3 扣非口径已实现扭亏。

    　　订单端高增和现金流边际改善，为后续收入及盈利修复提供支撑。2026 年前三季度公司新签订单57.4 亿元，同比+74%，其中来自半导体的新签订单占比76%，来自OPEX 业务的新签订单占比62%；前三季度经营活动现金流量净额-2.11 亿元，单Q3 经营活动现金流量净额约0.80 亿元，较2025Q3 明显改善。

    　　投资建议

    　　预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.80、6.57、11.56 亿元，同比分别增长32.10%、265.07%、75.92%，对应2026-2028 年PE 估值分别为89.35x、24.47x、13.91x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1）下游扩产不及预期：若行业周期下行、海外设备进口受限等因素导致下游投资、扩产意愿降低，将对公司的业务发展和经营业绩造成不利影响。

    　　2）新产品开拓、产能扩张不及预期：若新产品开拓与气体产能扩张不及预期，则会对其未来经营业绩的持续提升产生不利影响。

    　　3）技术创新风险：若公司新产品研发无法保持或后续研发投入不足，公司将面临市场竞争力下降的风险。

    　　4）供应链持续紧张风险：若公司持续受到供应链紧张影响，则会对公司产能以及收入产生不利影响。

    　　5）被并购企业业绩不及预期风险：若被并购企业由于市场竞争格局恶化或海外制裁等因素影响导致业绩对赌无法完成，会对公司业绩造成不利影响。