事件概述

    　　公司发布2026 年中报。

    　　26H1 新接订单快速增长，验收节奏+竞对收购客户短暂影响收入增速2026H1 公司实现营收1.85 亿元，同比+4.67%，其中Q2 实现营收0.98 亿元，同比+9.05%，增速有所放缓，主要系主要系：1）公司国内订单结构中需要验收的项目占比有所增加，导致相关订单的收入确认周期有所延长。

    　　2）公司海外ODM 客户法如（FARO）本期采购金额同比大幅降低，法如于2025 年5 月与阿美特克（公司主要竞争对手形创公司的母公司）达成被收购协议；剔除该客户影响后，2026H1 收入同比+15.54%。截止2026H1 末，公司存货/合同负债为0.84/0.24 亿元，同比+27.30%/66.75%，合同负债大幅提升，我们推测26H1 新接订单同比快速增长。展望后续，随着3D 视觉方案在工业领域渗透率持续提升，公司工业级业务将保持稳健增长，叠加消费级产品推出后放量，我们看好后续营收端持续兑现。

    　　高强度投入消费级产品研发，盈利水平短暂承压2026H1 公司归母净利润/扣非归母净利润为1412/886 万元，同比-73.85%/-81.17%，其中Q2 归母净利润/扣非归母净利润为684/403 万元，同比-74.68%/-82.31%。26H1 公司销售净利率/扣非净利率为7.63%/4.79%，同比-22.91/-21.83pct，盈利水平承压：1）毛利端：26H1 毛利率为72.35%，同比-2.17pct，毛利率波动推测系产品结构影响；2）费用端：26H1 年期间费用率为74.30%，同比+24.44pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比5.40/0.97/7.58/10.49pct，费用端高企是盈利水平承压的主要因素，主要系公司持续加大研发投入（主要聚焦消费级产品研发）并拓展销售网络，26H1 研发投入占收入比重33.45%，同比+11.93pct。展望后续，消费级产品逐步成熟，研发投入有望放缓，看好26Q3 利润拐点出现。

    　　3D 视觉技术平台型公司，从工业级走向消费级开拓广阔成长空间依托领先的自研3D 视觉技术平台，公司从工业级3D 扫描向专业级/消费级持续延伸应用边界，开拓广阔成长空间。1）工业级：公司客户覆盖比亚迪、宁德时代、特斯拉、中联重科、徐工、中兴通讯等，已形成较高的市场认可度。公司横向拓宽工业赛道，纵向深耕细分领域应用场景，持续完善产品矩阵，复用渠道实现增量复购。2）消费级：消费级3D 打印性价比+易用性提升，市场空间高速扩张，26H1 我国3D 打印设备出口量达361.6 万台，同比+90.1%，出口金额96.11 亿元，同比+109.3%。3D 扫描仪是获取3D 数据的关键入口之一，可直接通过扫描获得高精度建模数据。2026 年1 月，公司公告与拓竹签署5 年合作协议，双方共同设计及开发消费级3D 扫描仪，由公司生产并销售至拓竹，二者强强联合，技术&渠道&生态优势共振，将开启新成长曲线。

    　　投资建议

    　　考虑公司产品验收节奏、高研发投入等因素，我们调整2026-2028 年公司营收预测为4.59、7.32、11.89 亿元（原值为5.36、8.40、12.09 亿元），分别同比+23.6%、+59.5%、+62.4%；归母净利润预测为0.58、1.54、3.26 亿元（原值为1.61、2.42、3.17 亿元），分别同比-39.0%、+163.0%、+112.3%；对应EPS 为0.47、1.24、　　2.64 元（原值为1.82、2.74、3.59 元）。2026/8/25 日股价85.07 元对应2026-2028 年PE 分别为180、68、32倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　3D 视觉渗透率提升不及预期、新品拓展不及预期等。