国资赋能换挡提速，“AI+区块链+数据要素”三轮驱动开启新局。地纬智能是以“AI+区块链”为核心驱动力的数智化科技服务商，在智慧人社、智慧医保、智能用电行业位居重要地位，部分细分领域居行业第一梯队，也是国内最早从事区块链研究的企业之一。公司于2020 年登陆科创板，2025 年11 月完成股权划转，迈入省属国资发展新阶段，公司控股股东由山大资本变更为山东高速集团，实际控制人由山东大学变更为山东省国资委。在财务方面，公司近年来营收呈波动态势，2025 年营收5.20 亿元，同比下降6.21%；归母净利润0.60 亿元，同比下降6.17%。公司营业收入、净利润较上年同期虽略有下降，但公司加强全面预算管理，降本增效，净利润降幅同比收窄。

    　　近年来，公司三大主要业务发展稳健，公司整体毛利率稳定在50%以上，发展底盘依然稳健。2025 年，公司经营活动产生的现金流净额1.09 亿元，同比增长50.37%，经营现金流稳中向好，体现了较好的回款管理能力。

    　　人工智能商业化应用不断落地，数据要素释放市场新机遇。人社领域，智慧人社行业已从“数字人社”阶段全面迈入“智慧人社”新阶段。医保医疗领域，医保信息系统从大规模建设正式进入深化应用阶段，大数据和AI 成为核心引擎。用电领域，我国电力系统市场化改革进入加速期，国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40%，将带动新型电力系统全产业链协同发展。数据要素领域，近年来国家密集出台多项数据要素领域相关政策文件，数据要素价值深入普及，各地都积极探索创新数据要素应用，激发数据要素潜能。

    　　坚持数智化赋能，人社、医保医疗、电力等传统优势业务稳健发展。1）传统优势业务：公司顺应行业数智化升级浪潮，优化技术产品体系，深化业务应用，践行全国化市场战略，巩固并提升市场优势，保持优势业务领域的稳步发展；2）人工智能：公司依托山东省重点实验室等多个科创平台，以及自主研发的DareWen 大模型，持续推动“人工智能+”共性技术研究与成果产业化落地；3）数据要素：公司在原有四大核心产品“数据资源汇聚治理开发平台、公共数据资源登记与授权平台、公共数据产品授权运营平台、数链网一体机”的基础上，重点打造“可信数据空间”能力建设，构建全栈数据要素服务体系。

    　　深化与山东高速集团业务协同，打开成长新空间。公司将加强与山东高速集团业务板块协同发展，积极把握划入山东高速集团的重大机遇，实现双向赋能、价值共创。依托山东高速集团在智慧交通、基础设施运营、数字产业、新能源、智慧金融、低空经济、智慧物流等领域的平台和资源优势，推进战略合作，切实发挥协同效应，积极培育公司新业务增长点，打开更大市场化业务空间，为公司的长远高质量发展奠定坚实基础。

    　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2026-2028 年营业收入分别为5.74/6.44/7.26 亿元，归母净利润分别为0.67/0.80/0.97 亿元。公司传统业务根基深厚，AI 及数据要素创新业务落地节奏清晰。考虑到公司已正式转为省属国有控股上市企业，长期战略价值显著，且并入山东高速集团下有望获得更多产业机遇，首次覆盖公司，给予“买入”评级。

    　　风险提示：核心竞争力风险，经营风险，研发成果不及预期的风险，财务风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，行业规模测算偏差风险，第三方数据失真的风险等。