事件

    　　公司公布26 年三季报，前三季度收入为51.4 亿元（+37.6%，如无特殊注明均为同比），归母净利润为23.3 亿元（+44.4%），扣非归母净利润为21.3 亿元（+47.0%）。26Q3 收入为18.2 亿元（+33.6%），归母净利润为7.9 亿元（+40.4%），扣非归母净利润为7.7 亿元（+40.5%）。业绩符合预期。

    　　核心观点

    　　Q3 收入环比增速稳健，伏美替尼新适应症有望获批拆分来看26Q1-Q3 伏美替尼收入48.51 亿元、戈来雷塞2.0 亿元、普拉替尼0.84 亿元，对应26Q3 伏美替尼17.13 亿元（环比+4.5%）、戈来雷塞0.7 亿元（环比大体持平）、普拉替尼0.32 亿元（环比+14.3%）。26 年9 月伏美替尼用于EGFR 经典突变NSCLC 的术后辅助的新适应症sNDA 申请获得CDE 受理，有望成为第四个获批适应症。

    　　毛利率环比稳定，规模效应持续体现

    　　26Q1-Q3 和单Q3 毛利率分别为94.9%（-1.9pct）和95.0%（-1.7pct），Q3 环比Q2 略增；费用方面，Q3 期间费用率合计为44.6%（-4.3pct），环比Q2 略有增加但整体仍体现较强的规模效应，其中销售费用率同比下降3.7pct 至35.1%，带动Q3 净利率提升2.1pct 至43.6%。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司26/27/28 年收入分别为69.8/79.9/89.5 亿元，同比增长34.5%/14.5%/12.1%；归母净利润为30.4/35.2/40.0 亿元，同比增长39.0%/15.7%/13.6%，对应PE 为12/11/9 倍。公司深耕肺癌市场，商业化成绩显著，考虑伏美替尼仍有20 外插与辅助治疗等适应症拓展空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。