业绩：前三季度收入利润保持较快增长，费用率下降

    　　公司公布2026 年第三季度业绩，前三季度营业收入51.35 亿元（yoy+37.57%）、归母净利润23.33 亿元（yoy+44.41%）、扣非归母净利润21.34 亿元（yoy+47.04%），其中Q3 营业收入18.16 亿元（yoy+33.58%）、归母净利润7.92亿元（yoy+40.38%）。前三季度公司毛利率为94.89%，销售费用率和管理费用率分别为36.60%和2.14%，同比分别下降2.91 和0.99 个百分点。

    　　伏美替尼：销售持续放量，术后辅助治疗申报打开新的用药场景

    　　前三季度伏美替尼实现销售收入48.51 亿元，Q3 为17.13 亿元，仍是公司业绩增长的主要来源。9月21日，伏美替尼用于EGFR外显子19缺失或外显子21 L858R突变NSCLC 成人患者肿瘤切除术后辅助治疗的上市申请获受理，有望成为继晚期二线、一线及EGFR 20 外显子插入突变二线治疗后的第四项适应症，同时将产品开发由晚期治疗进一步延伸至早期肺癌。

    　　多产品商业化：戈来雷塞与普拉替尼持续贡献收入，推广平台复用能力提升

    　　前三季度戈来雷塞实现销售收入2.00 亿元，普拉替尼相关推广服务收入0.84 亿元；Q3 分别约为0.70 亿元和0.32 亿元。两项业务前三季度合计贡献收入2.84 亿元，占公司收入约5.53%，成为收入重要来源。公司依托肺癌领域的专业化学术推广与全国商业化平台，推动不同产品协同销售，在扩大收入来源的同时提高渠道及推广资源的复用效率，形成多产品收入贡献的趋势。

    　　全球研发：PACC 适应症推进全球注册，持续拓展伏美替尼差异化临床价值

    　　公司与ArriVent 继续推进伏美替尼全球开发，针对EGFR PACC 突变NSCLC 一线治疗的ALPACCA 全球III 期研究正在全球入组，围绕不同EGFR 突变类型拓展产品应用，推进国内外注册开发。PACC 人群的临床研究与国内术后辅助治疗申报分别对应突变类型和疾病阶段的拓展，是伏美替尼在现有商业化基础上继续扩大临床价值的重要方向。伏美替尼全球开发仍以差异化人群拓展为主线，后续重点关注PACC 研究推进及FURVENT 完整数据评估。

    　　ADC 布局：Q3 引进MUC16/NaPi2b 双靶点四价ADC，向妇科肿瘤领域延伸

    　　前三季度，公司研发费用3.79 亿元（yoy+21.2%）；其中Q3 研发投入为1.76 亿元（yoy+41.53%），新增投入主要来自引进AST12608 支付的首付款。8 月13 日，公司与ArriVent 达成合作，获得AST12608/ARR-002 在大中华区研究、开发、生产、注册及商业化的独占许可。该产品为潜在全球首创MUC16/NaPi2b 双靶点四价ADC，初始开发聚焦卵巢癌与子宫内膜癌。此次合作是双方继伏美替尼海外授权后的第二次合作，进一步将公司产品储备由肺癌小分子向妇科肿瘤及ADC拓展。公司核心产品持续放量形成现金支持，外部合作补充新的技术类型与产品，管线持续丰富。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2026—2028 年营业收入分别为69.22、79.01、86.97 亿元，分别同比33.44%、14.14%、10.08%；实现归母净利润分别为28.88、32.65、35.66 亿元，分别同比31.95%、13.05%、9.22%；对应2026—2028 年EPS 为6.42、7.26、7.93 元，对应2026 年10 月30 日收盘价PE 分别为12.6、11.2、10.2 倍。伏美替尼持续放量，戈来雷塞与普拉替尼推广服务贡献收入，伏美替尼辅助治疗适应症拓展及ADC 布局进一步丰富产品梯队，持续覆盖，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　销售不及预期风险、市场竞争加剧风险、监管及临床研发进展不及预期风险、海外合作推进不及预期风险。