事件描述

    　　公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收13.38 亿元，同比减少1.68%；归母净利润2.32亿元，同比减少17.69%；扣非归母净利润2.01 亿元，同比减少20.16%。其中2026Q2 实现营收6.8 亿元，归母净利润1.12 亿元，扣非归母净利润0.94 亿元。

    　　事件评论

    　　受产品价格调整及结构变化，人民币升值等影响，公司收入整体略降。分产品来看，2026H1 公司航空成品件收入6.6 亿元（yoy+4.4%），基础材料收入5.6 亿元（yoy-7.9%），非航空成品件0.7 亿元（yoy+24%）。分地区来看，公司海外业务收入1.3 亿元（yoy+44%），占总收入9%，国内业务收入12.1 亿元（yoy-4.8%）。

    　　受产品价格调整及结构变化，公司盈利能力短期波动。2026H1 销售毛利率为25.86%，同比降低6.09pct；销售净利率为17.35%，同比降低3.42pct。分地区来看，公司海外业务毛利率14.0%（yoy+0.6pct），国内业务毛利率27.1%（yoy-5.4pct）。分产品来看，航空成品件毛利率24.7%（yoy-3.5pct），基础材料毛利率28.0%（yoy-6.4pct），非航空成品件毛利率14.2%（yoy+2.1pct）。

    　　公司民机业务稳步推进，核心技术转民打开长期成长空间。在国产民机及发动机领域，公司钛合金精密铸造事业部与中国航发商发合作，为两型发动机研制生产钛合金中介机匣及发动机套件；橡胶与密封材料事业部研制的民机用密封剂产品已进入中国商飞等民用航空企业合格物料清单，应用于国产大飞机整体油箱和机身通用密封；正在全力开展大型飞机风挡玻璃研制与适航认证工作，即将形成军工、民用航空两大市场驱动的战略布局。

    　　公司在手订单充足且持续增长，奠定中长期高增长确定性。2026H1 末存货余额为13.55亿元，相比期初减少2.67%；应收账款及票据余额为22.98 亿元，相比期初增长9.11%；预付款项余额为1.51 亿元，相比期初增长122.04%；在建工程余额为2.88 亿元，相比期初增长12.12%；固定资产余额为6.34 亿元，相比期初减少3.23%。2026H1 末公司在手订单合计21.45 亿元，其中有12.78 亿元在2026H2 交付，公司2026 年业绩确定性较强。

    　　盈利预测与估值：公司2026-2028 年归母净利润预计分别为5.0/6.3/7.9 亿元，同比增速为-7%/26%/26%，对应PE 为45/36/28 倍。

    　　风险提示

    　　1、高温合金新牌号研制和批产进程不及预期风险；2、下游主机厂型号列装交付进程不及预期的风险。