航材股份发布半年报，2026H1 实现营收13.38 亿元（yoy-1.68%），归母净利2.32 亿元（yoy-17.69%），扣非净利2.01 亿元（yoy-19.92%）。其中2026Q2 实现营收6.80 亿元（yoy-3.96%，qoq+3.30%），归母净利1.12亿元（yoy-23.44%，qoq-7.05%）。2026H1，公司业绩同比下滑主要受产品价格下降和结构变化、原材料价格上涨等影响。公司背靠航材院，具有立足航空材料行业70 年的技术优势和口碑优势，公司聚焦“民机、燃机”产业持续加强市场开拓力度，成长空间广阔，维持“买入”评级。

    　　航空成品件收入稳健增长，产品及原材料价格影响销售毛利率

    　　分产品看，2026H1 公司航空成品件实现营收6.61 亿元，同比+4.38%，毛利率24.72%，同比-3.51pct；基础材料实现营收5.59 亿元，同比-7.91%，毛利率27.97%，同比-6.42pct；非航空成品件实现营收0.71 亿元，同比+23.98%，毛利率14.19%，同比+2.11pct；加工服务实现营收0.40 亿元，同比-25.78%，毛利率22.00%，同比-19.37pct。2026H1，公司整体销售毛利率为25.86%，同比-6.09pct，主要受产品价格下降和结构变化、贵金属原材料价格上涨等影响。

    　　费用控制良好，期间费用率同比微增

    　　期间费用方面，2026H1 公司销售费用同比+1.75%至870.81 万元，管理费用同比+0.09%至4607.73 万元，研发费用同比-8.24%至8412.94 万元，财务费用同比+33.11%至-1354.42 万元，研发费用减少主要由于部分研发支出资本化，2026H1 公司研发投入1.09 亿元，同比+18.73%，财务费用增长主要由于利息收入减少、汇兑损失增加。费用率方面，2026H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/3.44%/6.29%/-1.01%，分别同比+0.02pct/+0.06pct/-0.45pct/+0.48pct ， 期间费用率9.37%， 同比提高0.11pct。

    　　加大新领域新市场开拓，境外收入同比高增长

    　　公司聚焦“民机、燃机”产业，加强市场开拓力度，培育第二成长曲线。民品市场方面，公司持续推进民机用材料适航认证，公司深度协同北京飞机维修工程有限公司成都分公司开展的A330 TRENT700 发动机尾喷内环防火封严PMA 项目正式获得零部件制造人批准书，一批次13 个件号零件进入批量供货阶段。国际市场方面，霍尼韦尔航空航天公司为公司颁发了“2026年度亚太区供应链整合卓越奖”，公司成功入选该公司首批原材料认证供应商。2026H1，公司实现境外收入1.26 亿元，同比增长44.01%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司26-28 年归母净利润为5.43/6.31/7.33 亿元（较前值分别调整-8.54%/-7.82%/-7.12%），对应EPS 为1.21/1.40/1.63 元，下调盈利预测主要考虑到产品降价和原材料涨价对公司销售毛利率的影响。可比公司26年平均PE 为38X（前值44X），考虑到公司的技术优势和口碑优势以及开拓民机市场、境外市场具有广阔的成长空间，给予公司26 年46 倍PE 估值，对应目标价为55.66 元（前值66.00 元，对应50X 26 年PE）。

    　　风险提示：核心技术人员流失风险；原材料采购价格波动风险。