2026Q3 收入同比大增245%，2026Q3 末合同负债较年初增长42%。

    　　公司2026 年前三季度实现营收6.3 亿元，YoY+7.4%；归母净利润-0.05 亿元，2025 年同期为0.37 亿元。公司业绩波动主要由交付产品类型发生变化，主营业务毛利率有所下降导致。单季度看，公司2026Q3 实现营收2.3 亿元，同比增长245%，公司收入自二季度开始便显著回暖（2026Q2 营收3.5 亿元，同比大增114.5%）；归母净利润-0.09 亿元，2025 年同期为-0.16 亿元，亏损同比收窄。2026年前三季度综合毛利率为10.4%，同比减少13.20pct；净利率为-0.75%，2025 年同期为6.4%，利润率受产品交付类型变化影响有所下降。费用方面，2026 年前三季度公司期间费用率为9.7%，同比减少6.76pct，具体看：1）销售费用率同比减少0.13pct 至0.4%；2）管理费用率同比减少1.33pct 至6.3%；3）研发费用率同比减少5.72pct 至5.4%，2026 前三季度研发投入为0.34 亿元，同比减少47.7%。截至2026Q3 末，公司：1）应收账款4.4 亿元，较年初增长28.0%；2）存货4.7 亿元，较年初减少33.7%，产品集中交付消化明显；3）合同负债0.9 亿元，较年初增长42.4%；4）2026 年前三季度经营活动净现金流-0.14 亿元，2025 年同期为-1.91 亿元，主要是销售回款较上年同期增加。

    　　新型号研制及交付稳步推进，军贸与低空反无业务打开发展新空间。

    　　型号研制方面，据公司2026 年半年度报告披露，公司4 项主要研发项目预计总投资4.64 亿元，累计投入4.11 亿元，其中1 项完成状态鉴定、2 项处于状态鉴定阶段。公司部分新型号产品已完成研制鉴定并实现批量交付，另有多型重点型号正在开展状态鉴定，产品研制与交付持续推进。1）军贸业务方面，当前复杂的国际安全形势下，许多国家对防空预警雷达产品的需求较为强烈；同时，随着技术水平的不断提升，防空预警雷达产品的国际竞争力不断增强，公司军贸产品的订单需求呈现较好的态势。2）低空业务方面，公司面向机场、要地等防护需求，研制系列低空探测雷达及车载反无系统，运动中探测、高精度目标识别等技术取得突破，持续配合客户开展测试及项目试用；车载机动式反无系统取得联勤保障部队无人系统挑战赛相关科目第一名。新型号交付与军贸、低空业务拓展有望为公　　司后续发展提供支撑。

    　　盈利预测和投资评级：公司是我国防空预警雷达主要生产单位之一，数十年来深耕雷达产业，在高机动、低空目标预警探测等方面具备较强的竞争优势。我们预计，受益于“十五五”国内装备、海外军贸以及低空、反无等领域需求发展，公司未来几年发展态势积极。

    　　我们预计，公司2026-2028 年营业收入分别为10.15/14.20/19.33亿元，归母净利润分别为0.87/1.54/2.40 亿元，对应2027-2028 年PE 分别为70.87x/45.45x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）行业政策变化；3）外贸市场需求拓展不及预期；4）产品降价风险；5）产品丰富度较低风险等。