公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入3.84 亿元，同比下降8.02%；归属于上市公司股东的净利润0.59 亿元，同比下降23.41%；扣除非经常性损益后的净利润0.58 亿元，同比下降6.99%。受下游装备订货结构调整影响，公司弹药品类订货有所下滑，固体发动机装药及军贸配套等业务保持较快增长。

    　　收入利润阶段性承压，主营盈利表现相对稳定。2026 年上半年，公司实现营业收入3.84 亿元，同比下降8.02%；实现利润总额0.71 亿元，同比下降18.25%；归母净利润0.59 亿元，同比下降23.41%，扣非归母净利润0.58亿元，同比下降6.99%。公司表示，受下游装备订货结构调整影响，各业务板块发展呈现不均衡态势，整体经营运行仍保持平稳有序。费用端，公司销售费用同比下降18.83%，管理费用同比增长15.33%，研发费用同比下降8.83%；营业成本同比下降18.05%，降幅高于营业收入。总体来看，上半年公司收入规模有所回落，扣非归母净利润降幅相对较小，主营业务盈利保持一定韧性。

    　　固体动力板块表现较强，弹药及引信相关业务阶段性承压。上半年公司不同业务板块表现分化。公司披露，弹药品类订货有所下滑，固体发动机装药、军贸配套等板块实现较快增长。从主要子公司经营表现看，主营固体发动机动力模块的航天经纬实现营业收入3.08 亿元、净利润0.92 亿元，是公司主要利润贡献主体；先锋公司实现营业收入0.59 亿元、净利润37.15 万元，九江国科、星火军工和新明机械分别实现净利润-1,359.80 万元、-592.28 万元和-1,006.40 万元。当前公司经营表现体现出固体动力业务较强、弹药及引信相关业务相对偏弱的结构特征。

    　　开工款减少影响经营现金流，营运资金占用有所增加。2026H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-2.64 亿元，上年同期为0.76 亿元，公司解释主要系本期收到的开工款较上年同期减少。受此影响，期末货币资金由年初15.18亿元下降至8.86 亿元。与此同时，应收账款由年初4.00 亿元增至4.26 亿元，存货由2.01 亿元增至2.52 亿元；合同负债由1,689.29 万元增至5,617.92 万元。公司上半年经营现金流承受一定阶段性压力，主要与军品开工款收取及经营结算节奏变化有关。

    　　型号储备持续扩充，研发投入维持较高水平，动力模块产能继续完善。公司持续推进科研项目获取与成果转化。2026H1 研发投入5,019.37 万元，占营业收入13.07%，新增中标项目4 项、单一来源项目6 项、扩点项目1 项，现有型号项目共64 项 ，并完成4 型产品状态鉴定或设计定型。截至6 月底，公司主要在研项目107 项，其中工程研制项目44 项、关键技术研究63 项，在武器系统、新一代智能弹药及引信、无人作战平台、新一代导弹（火箭）先进动力模块与控制产品等领域持续开展研发。与此同时，动力模块建设项目已全面开工，航天经纬完成现有产能升级改造，改造后生产能力可提升20%以上，目前设备及工艺处于试运行状态。科研储备、型号获取和产能建设同步推进，为后续产品转批产及规模化交付提供基础。

    　　业务结构传统动力模块和弹药产品向更多动力配套及战斗部业务延伸。公司正围绕既有固体动力和弹药技术能力拓展新的产品与应用方向。在固体动力领域，公司依托现有技术储备拓展无人机助推器、小型火箭动力模块等新兴业务，产品由单一动力模块向发动机总成及多场景动力配套延伸。弹药领域，公司积极布局战斗部业务，目前已进入航天科工某研究院及其器下属重点生产单位合格供应商体系，并就多个项目开展合作。公司同时推进航天动力配套产业项目，目前已完成项目用地摘牌并签订建设用地出让合同，后续将继续推进工程及配套建设。公司现有业务边界正由传统弹药和固体动力模块向战斗部、发动机总成及航天动力配套等方向延伸。

    　　维持“强烈推荐”投资评级：考虑到行业订单的延迟，我们下调了公司的业绩预测，我们预测2026-2028 年公司营业收入分别为14.93 亿元、18.55 亿元、23.22 亿元，归母净利润分别为2.61 亿元、3.62 亿元、4.72 亿元，对应PE分别为42.8X、30.9X、23.7X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：新产品研发风险、军品订单下降风险、军品定价模式风险、股东减持或将导致股价波动。