受益PCB 和锂电扩产加速，公司业绩实现快速增长，盈利能力持续增强。同时，菲莱测试收购进度推进，随着双方整合加速，预计并表有望大幅增厚公司利润。长期维度，我们看好公司平台化布局赋予其穿越周期的能力，成长空间大。当前估值调整比较充分，维持“强烈推荐”评级。

    　　业绩快速增长，收入&利润已超25 年全年水平。公司公布2026 年三季报，前三季度总收入11.36 亿元，同比+54.07%，归母净利润1.97 亿元，同比+57.82%，扣非归母净利润1.75 亿元，同比+82.78%；第三季度收入4.20亿元，同比+51.87%，实现归属于上市股东的净利润6895.48 万元，同比+64.11%，归母扣除非经常性损益后的净利润6555.32万元，同比+80.95%。

    　　收入利润大幅增长，主要受益下游PCB及锂电扩产加速，同时公司凭借领先的技术和服务优势，实现市占率持续提升。

    　　盈利能力持续增强，运营效率持续提升。26Q3毛利率43.63%，同比-0.78pct，净利率16.05%，同比+1.06pct。毛利率波动主要系低毛利的锂电领域检测设备占比提升。另一方面，公司通过供应链管理等方式控制成本，单产品利润率持续提升。净利率提升主要系规模效应显现，费用管控良好。26Q3期间费用率为29.33%，同比下降了1.07 个百分点，显示出公司在运营效率上的优化，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为10.25%/7.47%/1-01.2878%，/同比分别-1.93pct/-0.15pct/+0.39pct/+0.62pct。

    　　菲莱收购落地在即，并表后有望进一步增厚日联利润。10/14，公司更新收购资产的问询函回复：①收购菲莱测试99.8314%股权；②交易作价确定为9.33亿元。本次交易调整方案已获公司董事会会议审核通过，后续收购持续推进。

    　　2024、2025、2026H1 菲莱测试实现营收1.19/1.75/1.38 亿元，扣非归母-0.11/0.19/0.25 亿元，呈现快速增长趋势。根据业绩对赌，2026-2028 年净利润目标为4000/6000/8000 万（26H1已完成全年承诺的62.5%，达成进度良好）。截至26H1 末，在手订单5.88 亿元，在手订单充足保障业绩快速增长。后续随着双方在产能、管理、客户、供应链等协同效应释放，长期看菲莱具备再造一个日联的能力。

    　　回购方案提振信心。根据公司公告，10/19董事长、实际控制人提议回购，10/24董事会全票通过回购方案，回购金额0.5-1亿，回购价格不超过人民币188.03元/股，回购期限为1 年，用于股权激励或员工持股计划，回购资金来源为公司自有资金或自筹资金。截至10/31，公司已累计回购股份69.70万股，占公司总股本比例为0.42%，回购金额5997 万元，均价76.84-92.96 元/股。公司发布回购公告，一方面完善公司长效激励机制，有助于调动公司员工积极性，另一方面彰显公司对未来发展的信心和对投资价值的认可，有利于长期发展。

    　　投资建议：预计2026-2028 年公司营收分别为16.06、24.26、32.44 亿元，同比增速分别为49%/51%/34%，归母净利润分别为2.96、4.79、6.85亿元，同比增速分别为68%/62%/43%，对应PE分别为40.3/24.9/17.4倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：下游行业景气度波动风险、市场竞争加剧、公司技术迭代不及预