事件： 2026 年10 月30 日，公司发布2026 年三季报。公司2026 年前三季度实现营业收入5.75 亿元（同比-22.09%），归母净利润1.46 亿元（同比-56.76%）；单三季度实现营业收入2.01 亿元（同比-19.76%），归母净利润0.30 亿元（同比-74.27%）。

    　　下游低迷叠加税率调整，公司业绩承压。由于下游猪价低迷，行业及公司疫苗销量承压；从批签发数据看，1Q/2Q/3Q2026，圆环同比+6.6%/-11.9%/-4.3%，伪狂犬同比-1.1%/-26.4%/-21.9%。由于生物制品增值税率上行等原因，公司盈利能力承压；2026 前三季度实现毛利率58.22%，同比-8.74pcts，单三季度为55.98%；前三季度实现净利率25.13%，同比-20.49pcts，单三季度为14.80%。

    　　公司持续进行研发投入，稳固长期竞争力。公司持续进行研发投入，2026 年前三季度研发费用率+5.79pcts 至15.53%，截至2026 年三季度，公司已取得67 项新兽药注册证书，其中与华中农大合作研发取得新兽药注册证书46 项；其中3Q2026 获得猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗的新兽药注册证书。公司在研储备丰富，猪伪狂犬病基因工程活疫苗及猪丹毒基因工程亚单位疫苗等产品处于新兽药注册阶段。

    　　投资建议：公司坚持创新引领，在研储备丰富，有望进一步打开公司未来成长空间。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入9.14/10.10/11.16 亿元，归母净利润2.57/3.39/4.24 亿元，10 月30 日收盘价对应PE 分别为20.2/15.3/12.2倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险；合作研发风险；畜禽价格不及预期风险。