事件： 8 月26 日，公司发布半年报，1H2026 营业收入-23.28%，归母净利润-47.37%。公司2026 年上半年实现营业收入3.74 亿元（同比-23.28%），归母净利润1.16 亿元（同比-47.37%）；单二季度收入1.46 亿元，同比-39.57%；归母净利润0.36 亿元，同比-67.32%。

    　　公司上半年业绩暂承压。由于下游养殖持续低迷，公司业绩暂承压；公司1H2026 实现兽用生物制品销售收入3.47 亿元，同比-24.83%。1H2026 公司实现毛利率59.42%，同比-7.86pcts，单二季度毛利率为52.30%；净利率30.69%，同比-14.31pcts，单二季度净利率为24.63%。行业竞争逐步从产品销售向“产品+服务+解决方案”转变，公司前瞻布局“G(基因增效）P（病原转阴净化）战略·双因行动”，实现“产品销售”向“价值服务”的转变；培育新业务，推进资源化利用项目，日处理20 吨鸡粪并转化为昆虫蛋白的示范基地实现满产运行。

    　　公司持续进行研发投入，稳固长期竞争力。公司1H2026 研发投入合计0.59 亿元，同比+30.66%，占营收比重为15.90%；新申请发明专利 10 件，获得授权2 项。1H2026，公司取得5 项新兽药注册证书或公告，包括猪圆环病毒2 型重组杆状病毒灭活疫苗，猪流行性腹泻与猪轮状病毒二联灭活疫苗等。同时在研储备丰富，猪流行性腹泻、猪轮状病毒二联活疫苗，猪丹毒基因工程亚单位疫苗等 4 个产品均已通过复核检验；宠物疫苗方面，猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗将获得新兽药注册证书，猫三联活疫苗及猫支原体灭活疫苗已提交临床试验申请，犬猫通用狂犬疫苗正申请新兽药注册。

    　　投资建议：公司坚持创新引领，在研储备丰富，行业竞争优势稳固。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入9.41/10.39/11.48 亿元， 归母净利润3.29/3.96/4.71 亿元，8 月27 日收盘价对应PE 分别为17.9/14.9/12.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险；畜禽价格不及预期风险。