南亚新材是国产 CCL 领军企业。南亚新材主营覆铜板、粘结片等业务。在高速材料领域，公司系国内少数实现全系列 M2-M9 高速材料通过国内头部终端认证的覆铜板厂商；其中 M6-M8 高端材料已批量供货头部算力客户，M9材料进入多家客户认证及新品导入（NPI）阶段。2025 ，南亚新材覆铜板收入占比 77.56%；粘结片收入占比 20.51%；其他业务收入占比 1.93%。截至2026 年 6 月 30 日，公司实控人为包秀银、包春秀、包爱芳等。公司第一大股东上海南亚科技集团有限公司持股 53.6%，公司前十大股东合计持股 66.48%。

    　　2025 年和 2026H1 业绩高增长。2025 年，公司实现营业收入 52.28 亿元，同比增长 55.52%，主要系公司产品销量增长及售价提升的综合影响所致。公司实现归母净利润 2.40 亿元，同比增长 377.60%。实现扣非净利润 2.18 亿元，同比增长 677.46%。2026H1，公司实现营收 42.24 亿元，同比增长 83.23%；其中覆铜板收入 32.65 亿元，同比+66.94%；粘结片收入 8.74 亿元，同比+70.14%；公司在中国大陆销售收入 33.01 亿元，占比 96.43%。公司实现归母净利润 4.61 亿元，同比+428.80%；实现扣非归母净利润 4.53 亿元，同比+457.77%。2026 年上半年，受 AI 算力爆发等持续影响，覆铜板行业整体处于高景气周期，公司主要产品量价齐升，驱动业绩高增长。

    　　AIPC B 升级带动 CCL 升级，特殊覆铜板国产替代空间大。根据 Prismark数据，AI 服务器相关 PCB 市场 2024-2029 年年均复合增速将达到 18.7%；其中，AI 服务器相关 HDI 的年均复合增速为 29.6%，AI 相关 18 层及以上多层板年均复合增速为 33.8%。随着 PCB 的升级，作为 PCB 核心原材料的覆铜板随之升级。2024 年，全球刚性覆铜板行业前十名厂商中，公司全球市占率约为 3.1%，排名第十。全球特殊覆铜板行业前十五名厂商中，公司的市场份额为 1.3%，排名第十四。特殊覆铜板行业国产替代空间大。

    　　投资建议：预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 9.52/13.08/15.63 亿元，分别同比+296.15%/+37.39%/+19.47%，对应 P/E 分别为 78.46/57.1/47.8倍。公司 2026 年中报业绩实现高增长，叠加覆铜板行业量价齐升，行业景气度高，预计公司 2026 年全年业绩高增长。AI 拉动特殊覆铜板需求高增长，特殊覆铜板行业国产替代空间大。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：AI 服务器和光模块等下游需求不及预期的风险；行业产能扩张导致竞争加剧的风险；应收账款回收不及预期的风险。