公司发布2026 年三季报，前三季度收入同比增长39.42%至148.35 亿，归母净利润同比下降94.81%至1240 万元，扣非归母净利润同比下降62.57%至1.01亿元，其中Q3 单季收入同比增长0.65%、环比下降15%至42.33 亿元，归母净利润为同比增长69.49%至9889 万元，扣非归母净利润为同比下降95.6%至503 万元。除主业外，公司目前正在积极推进电子业务，随着客户验证的持续推进，预计该业务会有较好的进展。

    　　三季报基本情况。公司发布2026 年三季报，前三季度收入同比增长39.42%至148.35 亿，归母净利润同比下降94.81%至1240 万元，扣非归母净利润同比下降62.57%至1.01 亿元，其中Q3 单季收入同比增长0.65%、环比下降15%至42.33 亿元，归母净利润为同比增长69.49%至9889 万元，扣非归母净利润为同比下降95.6%至503 万元。

    　　业绩简析。受光伏需求端影响，公司前三季度出货量同比下滑，三季度公司光伏导电浆料出货量约330 吨，较Q2 小幅增长。Q3 公司浆料表观单位毛利为102.9 元/kg，主要受先进先出法核算方式及存货减值冲回影响，若还原减值转回影响后，Q3 实际单位毛利约400-500 元/公斤。Q3 公司存货减值转回金额约0.93 亿元，另有3000 万元影响来自Q2 部分货值按每公斤1.6 万元计提的减值。此外，Q3 白银价格较6 月底小幅上涨，衍生品业务和库存相关浮动损益压力较Q2 也有缓解，公允价值变动损益和投资收益科目在本期实现正向利润贡献。整体看，Q3 利润环比改善核心原因主要为：a）前期大幅计提减值的白银敞口价值冲回；b）应收账款回款带动信用减值转回。

    　　积极推进电子业务。2026 年3 月底，公司完成空白掩模版业务收购，根据公司三季度业绩交流会披露，Q3 单季度空白掩模版收入约500 万元，较Q2 环比提升超60%，目前该业务已向不同客户小批量交付28nm ArF、45nm、55nm、KrF 等不同等级产品。三季度公司空白掩模版业务亏损约1500 万元，业务仍处于投入培育期，预计2026 年底-2027 年初客户验证将取得明显进展，随后可通过韩国产能满足国内小批量量产需求。

    　　投资建议：受需求端影响，目前行业相关公司盈利整体承压，故下调公司盈利预测。预计公司2026-2028 年归母净利润1.50、5.76、6.25 亿元，对应PE70x、18x、17x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅变化、新业务进展不及预期等。