事件描述

    　　聚和材料发布2026 年半年报，2026H1 公司实现收入106.02 亿元，同比+65%；归母净利-0.86亿元；扣非净利润1.0 亿元，同比-38.4%；其中，2026Q2 实现收入49.87 亿元，同比+45%，环比-11%；归母净利-3.76 亿元；扣非净利润-1.5 亿元。

    　　事件评论

    　　2026 年上半年，公司光伏导电浆料销量达636 吨，已位列全球前列，成为行业领导者。

    　　公司前瞻性布局少银化、无银化技术趋势，为客户提供全套贱金属体系浆料（银镍浆、银包铜浆、纯铜浆）、低固含导电浆料，新一代超窄线宽印刷浆料，有助于光伏行业及电池客户进一步降本，进一步巩固公司光伏导电浆料全球领导者地位。

    　　利润层面，海外占比提升保障盈利，但受出口退税政策取消并追溯执行，上半年利润受一次性负面影响。此外，由于白银价格剧烈震荡，春节前后白银现货持续紧张前提下，公司采取了多元采购策略保障供应导致Q2 库存及衍生品头寸处于相对高位。公司先进先出+安全库存计价，使下行周期毛利率承压至5.5%，同比-1.4pct。其他财务数据层面，2026H1公司金融衍生品多头头寸亏损致公允价值变动损失约2.26 亿元、投资收益约-0.6 亿元；同时，由于银价下跌，资产减值损失约1.3 亿元。

    　　7 月以来，随着银价低位企稳回升，此前银价下跌的影响有望逐步得到消化。后续，公司将强化白银供应链把控能力，优化存货动态管理，平衡多元化采购策略和白银期货租赁等金融工具配合，从而提高应对银价波动风险的能力并提高经营韧性。此外，出口退税不利影响基本消化，公司也将加力开拓北美、印度、中东等海外客户及少银化/无银化新产品，压降费用、强化成本管控。

    　　公司半导体方面的进展更值得期待。空白掩膜版是半导体制造的核心材料，能够实现量产的公司较少。随着国内晶圆产能扩张、先进制程需求增加以及国家对关键半导体材料的战略扶持，空白掩膜版国产替代趋势确定。公司收购的空白掩膜版资产覆盖14 纳米至90纳米制程。目前，空白掩膜版产品已通过SK 海力士、TMC、迪思微、中微掩模等国内外半导体客户的量产验证，并实现量产销售，同时，国内部分客户已开展产品测试及送样。

    　　公司计划在上海建立生产设施，进行本土化产能扩张。截至目前，公司半导体战略发布暨上海总部共建启动仪式已正式举行，全面提速半导体材料整体战略落地进程，夯实公司第二增长曲线。

    　　风险提示

    　　1、新业务进展不及预期；

    　　2、光伏装机不及预期。