事项：

    　　公司发布2026 年中报。2026H1 公司实现营收106.02 亿元，同比+64.75%；归母净利润-0.86 亿元，同比-147.88%；毛利率5.51%，同比-1.38pct；销售净利率-0.82%，同比+3.56pct。

    　　2026Q2 公司实现营收49.87 亿元，同比+44.92%；归母净利润-3.76 亿元，同比-513.25%；毛利率-0.20%，同比-7.48pct；销售净利率-7.54%，同比-10.12pct。

    　　评论：

    　　二季度银浆出货量维持行业领先地位。2026 年上半年公司光伏银浆出货达636吨，出货量位列全球前列。公司前瞻性布局少银化、无银化技术趋势，为客户提供全套贱金属体系浆料（银镍浆、银包铜浆、纯铜浆）、低固含导电浆料，新一代超窄线宽印刷浆料，有助于光伏行业及电池客户进一步降本，进一步巩固公司光伏导电浆料全球领导者地位。

    　　收购SKE 空白掩膜板切入半导体材料高景气赛道。公司通过收购 SKE 的空白掩膜版业务，进入 DUV-ArF 及 DUV-KrF 光刻级空白掩膜版业务领域。

    　　在芯片制造流程中，光刻作为晶圆制造的核心工艺环节，其价值量占比达到约35%，同时其精度直接决定了最终芯片产品的性能与良率。而光掩膜版，作为光刻工艺的蓝图和图形转移的基准，在半导体材料成本中占比约 13%，是仅次于硅片和电子特气的第三大半导体材料。公司收购的空白掩膜版资产覆盖14 纳米至 90 纳米制程。公司生产的空白掩膜版产品已通过 SK 海力士、TMC、迪思微、中微掩模等国内外半导体客户的量产验证，并实现量产销售，同时，国内部分客户已开展产品测试及送样。公司计划在上海建立生产设施，进行本土化产能扩张。公司半导体战略发布暨上海总部共建启动仪式已正式举行，全面提速半导体材料整体战略落地进程，夯实公司第二增长曲线。

    　　投资建议：公司市占率领先，浆料龙头地位稳固。并购SKE 空白掩膜板，新业务有望放量。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.05/4.81/6.50 亿元，当前市值对应PE 分别为92/39/29 倍。参考可比公司估值，给予2027 年50x PE，对应目标价99.28 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：光伏需求不及预期、公司产能释放不及预期、竞争加剧风险。