事件描述

    　　公司发布2026 年第三季度报告。2026Q1-Q3 公司实现营业收入16.09 亿元，同比+319.8%；归母净利润10.24 亿元，同比+866.9%；扣非归母净利润9.24 亿元，同比+854.8%。单26Q3实现营业收入6.84 亿元，同比+283.5%、环比+20.0%；归母净利润4.17 亿元，同比+599.0%、环比-2.5%；扣非归母净利润4.09 亿元，同比+696.9%、环比+21.7%。

    　　事件评论

    　　数通需求与产能释放共振，经营性盈利环比提升：2026Q3 公司收入同比+283.5%、环比+20.0%，主要系数据中心业务收入大幅增长，CW 产品出货持续增长。单26Q3 毛利率83.4%，同比+21.8pct、环比+1.4pct，自2024Q4 以来连续8 个季度环比提升；扣非归母净利率59.9%，环比+0.9pct。期间费用率11.8%，同比-11.7pct，规模效应进一步显现。

    　　Q2 投资收益对当期净利润贡献较大，Q3 非经常性损益降至0.07 亿元。单26Q3 扣非归母净利润4.09 亿元，同比+696.9%、环比+21.7%，经营性盈利延续增长。

    　　高功率CW 与高速EML 协同推进，高端产品占比有望提升：公司100G PAM4 EML 已批量出货，200G PAM4 EML 客户验证稳步推进，EML 与CW 研发均保持较大投入。面向NPO 的120mW 等产品开发进展顺利，面向CPO 的300mW 或更高功率产品正与客户推进验证，两类产品均有望于2027 年实现批量出货；2027 年100mW 及以上CW 产品占比预计进一步提升。公司客户逐步拓展至CSP 及AI 大厂，并融入海外生态体系，客户结构趋于多元。

    　　二期项目进入设备导入阶段，前瞻扩产支撑订单交付：二期项目总投资约12.51 亿元，土建工程、部分洁净室及相关配套设施已完成建设，首批生产设备预计近期进厂，预计2026年底至2027 年初开始形成产能。2026Q3 末固定资产12.45 亿元、在建工程6.16 亿元，较2025 年末分别+85.3%和+293.8%；前三季度购建长期资产现金支出10.53 亿元，同比+393.1%。科技产业园项目计划于2027H2 导入设备，为2028 年产能释放提供支持。

    　　公司根据客户订单规划产能，未来两年客户需求能见度高，产能扩张与高端产品迭代有望共同提升交付能力。

    　　盈利预测及投资建议：数据中心需求旺盛推动公司数通业务快速放量，产能释放、产品结构与规模效应共同提升经营性盈利，高功率CW、高速EML 及前瞻产能布局构成中长期成长抓手。预计2026-2028 年归母净利润16.43/26.67/42.92 亿元， 同比+761%/+62%/+61%，对应PE 为50、31、19 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、AI 算力资本开支及高端光模块需求不及预期；2、高功率CW 及高速EML 验证不及预期；

    　　3、产能建设、良率爬坡及客户导入不及预期；4、大额资本开支与资金安排风险。