公司发布26 年三季报：9M26 实现收入16.09 亿元，同比+320%；归母/扣非归母净利润10.24/9.24 亿元，同比+867%/+855%。单季度来看，3Q26实现收入6.84 亿元，同比+284%、环比+20%；归母/扣非归母净利润4.17/4.09 亿元，同比+599%/+697%、环比-3%/+22%。我们认为，公司Q3归母净利同比增长系AI 算力建设及高速光模块需求增长拉动CW光源出货，叠加产能释放与产品结构优化共同推动；其中Q3 归母净利润环比小幅回落主要系参股产业基金相关非经常性投资收益减少。展望未来，我们认为公司作为国内光通信芯片领域龙头厂商，有望继续受益于AI 算力链产业红利，维持“买入”评级。

    　　CW 产能释放支撑交付增长，研发生产基地二期即将投产根据公司10 月12 日投资者关系活动表，CW 产品需求旺盛、出货持续增长，3Q26 收入环比增长主要来自产能释放，后续产能配置将向CW 产品倾斜。

    　　客户方面，公司在光模块厂商之外，逐步拓展CSP 及AI 企业客户，并与海外终端客户建立直接联系。产能方面，公司披露，光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目的土建工程、部分洁净室及配套设施已完成建设，首批生产设备预计近期进厂，后续开展调试，预计26 年底至27 年初开始形成产能，为后续高端光芯片交付提供支持。

    　　Q3 毛利率环比进一步提升，研发投入环比增加9M26 公司综合毛利率为81.70%，同比+26.94pct；3Q26 单季毛利率为83.42%，同比+21.80pct、环比+1.37pct，主要系高毛利CW 产品占比提升及产能加速释放。费用方面， 3Q26 销售/管理/ 研发费用率分别为2.09%/3.92%/5.21%，同比分别-0.38/-3.21/-10.50pct，收入增长带动费用同比摊薄。公司持续投入产品研发，3Q26 研发费用为3,561 万元，同比+27%、环比+62%，研发费用率环比上升1.36pct；扣非归母净利率最终环比提升0.83pct 至59.88%。

    　　展望：NPO/CPO 打开成长空间，高端CW/EML 同步推进随着全球AI 算力侧投入有望持续加码，高速率光模块需求有望延续快速提升。我们认为公司作为国内光通信芯片领域龙头厂商，未来有望持续受益于AI 算力链产业红利。公司10 月交流披露，面向NPO 的120mW CW 光源正推进开发，面向CPO 的300mW 及更高功率CW 光源正推进客户验证，公司预计相关产品有望于27 年实现批量出货。高速EML 方面，100G PAM4EML 已实现批量出货，200G PAM4 EML 客户验证稳步推进。我们看好高功率CW 光源在新型光互联中的导入机会，EML 业务亦有望随高速产品认证推进贡献增量。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司数通业务收入延续高增长，且产品结构进一步向高毛利率的CW产品倾斜，我们上调公司收入与毛利率预测，同时预计收入增长下费用率摊薄效应更加显著，下调公司整体费用率，综合调整公司2026-2028 年归母净利润预期至13.95/24.35/33.72 亿元（前值：9.82/17.64/24.28 亿元，调整幅度：+42%/+38%/+39%），对应同比增速分别为631%/75%/39%。可比公司27 年Wind 一致预期PEG 均值为0.52（前值：1.6），考虑到公司在800G、1.6T 硅光光模块上游的CW 光源市场中卡位领先，给予公司2027 年PEG 为0.59（前值：1.8），对应目标价860.08 元/股（前值：2027.07 元/股），维持“买入”评级。

    　　风险提示：EML 芯片研发进展不及预期；数通市场客户开拓不及预期。