公司公布26 年中报：26H1 实现营收5.52 亿元(yoy+30.47%)，归母净利0.68 亿元(yoy+38.90%)，扣非净利0.67 亿元(yoy+40.87%)，扣除股份支付影响后净利1.09 亿元(yoy+100.94%)。公司业绩快速增长，我们看好公司铜萃取剂、铼酸铵等新材料产品销售未来发展空间，第二成长曲线有望持续突破，维持“买入”评级。

    　　第二增长曲线稳步成型，解决方案与新材料贡献主要增量分业务看，公司H1 矿冶环保解决方案、运营服务、产品销售收入分别为0.94/2.39/0.56 亿元，同比+78.06%/+19.04%/-22.89%；其中运营服务收入占比43.44%且稳健增长，夯实公司发展基本盘。新材料产品销售（包括铜萃取剂、铼酸铵等）收入达1.46 亿元，同比+57.07%，收入占比升至26.54%，公司第二增长曲线稳步成型。此外公司H1 毛利率水平同比提升1.68pct 至36.69%，其中新材料产品毛利率达43.10%，未来收入占比提升有望进一步加强公司盈利能力。

    　　期间费用率略有上行，主要受股权激励费用影响公司期间费用率同比+1.90pct 至21.93%，其中销售费用率同比-0.63pct 至5.66%；管理费用率同比+2.05pct 至9.57%，主要系人工成本、中介机构服务费以及计提股权激励费用增长所致；研发费用率同比小幅提升0.24pct 至6.33%；财务费用率上升0.25pct 至0.38%，主要受汇兑损益影响。H1 计提股份支付费用约3,939 万元，剔除股份支付影响后净利润达1.09 亿元，同比增长100.94%，公司实际盈利能力进一步提升。

    　　铜萃取剂/浮选药剂扩产在即，铼回收产业化持续推进1）公司负责铜萃取剂生产的全资子公司福建龙立化学2025 年已完成扩能技改并已投产，目前总产能提升至7000 吨/年。公司可转债募投项目筹备新增5000 吨产能的扩产计划，该项目建设完成后，公司铜萃取剂产能规模将得到进一步提升，有望进一步扩大市场份额。公司预计建设周期1.5 年，达产后年均营收2.47 亿元；2）公司可转债募集资金还将投入年产100000 吨/年高效浮选药剂建设项目，通过“一矿一药”定制化解决方案及服务优势满足客户需求。公司预计建设期2 年、达产后年均营收10.24 亿元。3）公司铼资源综合回收技术在吉林紫金、黑龙江紫金等成功实现了工业化应用，与吉林紫金等企业合作的铼回收项目已经实现铼资源的连续稳定生产，2026 年公司将通过钼加工业务综合回收铼。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28 年归母净利润预测为1.81/2.38/3.02 亿元，对应EPS为1.90/2.50/3.17 元。可比公司26 年iFind 一致预期 PE 均值为33 倍，考虑到公司铼回收业务下游应用领域增长较快，公司是国内稀缺的铼金属供应企业，且铜萃取剂/浮选药剂具备较大成长空间，给予公司26 年55 倍PE估值，下调目标价为104.50 元（前值123.50 元，对应26 年65 倍PE）。

    　　风险提示：行业竞争加剧；铼酸铵、硫化钠等新业务进展不及预期。