26Q2 毛利率大幅提升，公司利润环比转正。公司2026H1 实现营业收入45.62 亿元，同比+30.53%，归母净利润为2.78 亿元。单季度来看，公司2026Q2 实现营业收入26.00 亿元，同比+47.59%，环比+32.49%，单季度毛利率为18.02%，环比+12.33pcts，归母净利润为3.67 亿元，环比转正，主要系：（1）公司持续推进产品结构优化升级，加大高附加值、高技术含量产品的研发与市场拓展；成熟产线产能利用率保持高位，产能充分释放。上半年公司晶圆产量148 万片（折合8 英寸），同比增长28.86%，规模效应快速显现。（2）公司积极布局“AI in All”策略，提升管理和组织协同效能。

    　　上半年公司期间费用率6.01%，同比下降0.78pct。（3）公司向芯联先进授权了相关专利及非专利型专有技术。上半年公司就授权业务确认收入2.79 亿元，贡献归母净利润2.56 亿元。

    　　公司四大应用领域构筑公司发展基石, 核心业务营收快速增长。根据公司2026 年半年报，（1）AI 业务营收同比增长84.31%，在AI 基建和光互连领域，公司布局了完整的技术平台和产品矩阵；在AI终端方面， 构筑了从环境感知到供电保障的完整链路能力；（2）车载业务作为公司核心业务基本盘，依托市场和技术的先发优势，业务规模持续做大，收入同比增长3.53%。公司产品覆盖主驱、OBC（车载充电机）、底盘、车身、热管理等，覆盖国内九成以上新能源车企。（3）高端消费电子营收同比增长31.76%，公司产品已覆盖MEMS 麦克风、激光雷达驱动芯片VCSEL 光源、IMU 运动传感芯片等，从环境感知到稳定供电，相关产品已嵌入多种AI 终端设备；（4）工控业务营收同比增长21.29%， 光伏、储能混碳功率模块、工商业储能模块已批量交付。

    　　盈利预测和投资建议。预计公司26-28 年收入分别为107.60、130.30、149.20 亿元。考虑公司作为功率 头 商，深度受益于AI 浪潮，成长空间阔，业绩成长性较强。参考可比公司，给予公司26年9 倍PS 估值，对应合理价值11.56 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。尚未盈利的风险，产品研发与技术迭代风险，半导体行业竞争加剧风险。