业绩回顾

    　　3Q26 公司业绩低于我们预期

    　　公司公布3Q26 业绩：1-3Q26 营收5.10 亿元，同比+28.1%；归母净利润0.20 亿元，同比+34.5%。其中，单Q3 营收1.70 亿元，同比+6.8%；归母净利润0.11 亿元，同比+10.9%。剔除股份支付影响后，1-3Q26 归母净利润为0.69 亿元，同比+58.0%。

    　　3D 打印设备及配件销售增长带动前三季度收入增长，但由于单Q3 增速有所放缓，业绩整体低于我们预期。

    　　毛利率稳中有升：1-3Q26 公司综合毛利率44.1%，同比+2.6ppt；单Q3 毛利率47.9%，同比+9.0ppt。

    　　发展趋势

    　　设备主业持续拓展，在手订单支撑后续交付。1-3Q26 公司研发投入1.07 亿元，同比+19.2%，持续推进工业级3D 打印设备迭代，FS1521M、FS812M 及FS502M 等机型已获得客户验证及订单。截至1H26 末，公司3D 打印设备在手订单6.22 亿元。

    　　3Q26 末存货较年初+42.2%。我们认为，下游应用拓展尤其是消费电子、具身智能、新能源汽车及光通信等领域需求不断增长及在手订单交付有望支撑设备主业增长。

    　　加码打印服务与全球运营布局，拓展产业链成长空间。公司公告拟募资不超过17.54 亿元，用于增材制造综合服务平台及全球运营中心建设。其中，综合服务平台总投资23.56 亿元，重点拓展消费电子、具身智能等领域打印服务；海外拟布局德国、捷克、越南及新加坡。我们认为打印服务与海外布局深化有望进一步打开公司成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到3D 打印行业产业化进展不及预期，我们下调2026/2027 净利润3.3%/17.5%至1.04 亿元/2.61 亿元。考虑到近期行业估值中枢下移，我们下调2030 年P/E 至38x，对应目标价73 元（下调24%），维持跑赢行业评级，较当前股价有28.3%的上行空间。

    　　风险

    　　消费电子 3D打印产业化进度不及预期；竞争加剧超预期。