事件描述

    　　公司发布半年报：2026H1 实现营业收入4.92 亿元，同比增长4.8%；归母净利润0.02 亿元，同比下降86.1%；扣非净利润同比下降83.6%。2026Q2 实现营业收入2.49 亿元，同比增长11.7%；归母净利润0.01 亿元，同比下降44.5%；扣非净利润同比下降7.8%。

    　　事件评论

    　　冰箱节能政策开始落地，收入2 季度增长加速。公司2026H1 实现收入4.92 亿元，同比增长4.8%，主要受冰箱能效新国标落地及下游备货需求增加带动，销量口径同比增长9.1%。其中，境内收入3.25 亿元，同比增长14.1%，占比提升至66.1%；境外收入1.67亿元，同比下降9.6%，占比降至33.9%。受益于节能降耗需求持续提升，公司真空绝热板收入增长加速，1 季度收入同比小幅下滑1.4%，而单2 季度实现同比11.7%的正增长。

    　　盈利能力同比下降，利润端短期承压。公司2026H1 综合毛利率约22.6%，同比下降1.3个百分点，主要源于天然气等原材料涨价。境内、境外毛利率分别为17.6%、32.3%，同比变动+1.3、-3.4 个百分点。公司H1 期间费用率约21.7%，同比提升2.8 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.01、-0.4、+0.4、+2.7 个百分点；财务费用增加1384 万元，主要由于汇兑净损失同比增加839 万元，以及可转债相关财务费用同比增加441 万元。最终公司上半年归母净利率约0.4%，同比下降2.2 个百分点。

    　　期待国内冰箱提标带来的市场扩容。2025 年5 月发布的冰箱能效新规修订完成，于2026年6 月正式实施，新标下冰箱节能提升预计约40%，同时新规新增容积利用率要求。在此背景下，VIP 材料性能优势完美契合：1、节能性能更好；2、更加轻薄。我们期待看到新标之下，真空绝热板市场扩容带来的企业弹性。此轮提标的空间提升较大。目前国内内需冰箱VIP 材料渗透率不到5%，若对标欧洲和日韩，潜力较大。具体来看，国内冰箱产量约1 亿台，其中预计主要是出口，内销预计约3800 万台，单台冰箱使用的VIP 板材约300 元，潜在市场为114 亿；假设国内渗透率假设30%，市场空间为34 亿；而赛特新材作为全球行业龙一，目前2025 年的收入仅约10 亿级别，未来弹性和份额提升空间较大。

    　　执行“一体两翼·平台赋能”战略，关注“真空+”拓展。公司坚定执行“一体两翼·平台赋能”经营战略，形成以真空绝热板为业务基本盘、真空玻璃为左翼增长极，“真空+”多元应用服务为右翼衍生赛道，并依托自研“真空+”通用技术平台实现技术模块化复用高效赋能。

    　　公司设立赛特节能二级子公司，可为下游客户提供定制化打包式绝热节能整体解决方案。

    　　公司可灵活完成多品类产品搭配组合，按需选用通用VIP、超薄锂电VIP、金属VIP、气硅建筑板材、真空玻璃、VPU 复合保冷材料等不同产品进行系统集成，可应用于家电整机隔热、新能源电池高低温防护、船舶LNG 深冷储运、超低能耗建筑围护、医药生鲜冷链储运等各类场景。预计2026-2027 年公司实现归属净利润业绩0.6、1.2 亿元，对应PE为68、33 倍，继续关注冰箱节能政策的拉动以及公司在新领域的积极拓展。

    　　风险提示

    　　1、VIP 板渗透不及预期；

    　　2、真空玻璃进展不及预期。