公司公布3Q26 业绩，9M26 公司实现营收94.98 亿元，同比+53.34%，归母净利4.31 亿元，同比+431.48%；其中3Q26 公司实现营收32.49 亿元，同/环比+54.07%/-16.47%，归母净利1.45 亿元，同/环比+48.04%/-21.80%，业绩环比下滑主要系收入波动叠加电芯成本较高导致毛利率承压。我们看好公司作为全球户用光储逆变器和电池包龙头，受益海外户储需求高景气，全球多地区市场持续开拓，给予公司目标价54.08 元，维持“买入”评级。

    　　毛利率环比承压，汇兑损失短期抬升财务费用

    　　9M26 公司实现毛利率23.97%，净利率4.54%，同比+1.91/+3.23pct；其中3Q26 毛利率20.53% ， 净利率4.45%， 同比-5.69/-0.18pct ， 环比-4.88/-0.30pct，毛利率环比下滑主要系电芯价格上涨、公司为维护市场份额未完全向终端传导成本。费用端，9M26 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.04%/3.64%/5.59%/2.92%，同比-1.02/-0.86/-1.95/+3.18pct；3Q26分别为6.75%/4.00%/5.87%/2.85%，同比-2.20/-0.56/-2.36/+2.19pct，规模效应推动销售、管理及研发费用率同比改善，财务费用率维持高位主要受汇兑损失影响。随着前期高价电芯库存逐步消化、新产品向314Ah 大电芯及高毛利一体机切换，叠加持续推进降本提效，盈利能力有望逐步修复。

    　　海外业务占比超70%，欧洲及亚非拉有望接力澳洲贡献增长9M26 公司海外收入占比超70%，区域多元化持续推进。欧洲方面，传统能源价格高企强化户储经济性，英国于10 月推出温暖家园低息贷款计划，光伏及户储电池分别可获得最高1.5 万英镑贷款支持，降低居民初始投资门槛；东欧及乌克兰等新兴市场有望贡献增量。亚非拉方面，电网供电不足及柴油发电成本高企强化分布式光储刚需，公司在巴基斯坦、孟加拉、斯里兰卡市场排名已提升至第一，越南、泰国及马来西亚进入前三，非洲市场亦快速增长，有望成为后续重要增长来源。

    　　储能主业需求高景气，新产品打开成长空间

    　　公司储能业务逐步由户储向工商储及大储延伸。户储方面，逆变器与电池包一体化趋势持续加强，公司依托全品类产品及海外渠道优势，有望进一步受益需求上行。工商储方面，国内工商储市占率由2025 年的7%–8%提升至2026 年的18%–20%，布局欧洲工商储业务，微电网、削峰填谷及替代柴油发电等场景需求持续释放。新产品方面，光伏直驱热泵有望强化光储热一体化竞争力；公司进一步布局800V 直流Power Shelf 及SST，预计2027年下半年推出SST 样机，为中长期成长提供新增量。

    　　目标价54.08 元，维持“买入”评级

    　　我们下调2026/27/28 年归母净利润预测至5.94/8.77/11.79 亿元（前值：

    　　8.32/11.10/14.14 亿元，下修29%/21%/17%，主要系下修全年电池包价格和毛利率预测），对应2026/27/28 年EPS 为2.44/3.61/4.85 元。根据Wind一致预期，可比公司2027E 平均PE 为13.62x，考虑公司海外业务稳步推进，欧洲等市场逐步开拓，给予公司2027E 14.98x PE（10%估值溢价，前值：2026E 22.75x），目标价54.08 元（前值：77.81 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。