事项：

    　　公司发布财报，26H1 营收6.04 亿元（+19.15%），归母净利润0.79 亿元（-34.80%），扣非归母净利润0.77 亿元（-30.80%）。26Q2营收3.44 亿元（+17.83%），归母净利润0.47 亿元（-31.08%），扣非归母净利润0.45 亿元（-26.20%）。

    　　评论：

    　　收入总体稳健增长，汇兑损失致利润阶段性承压。26H1 公司营业收入同比增长19.15%，延续稳健增长态势。归母净利润同比下滑34.80%，主要由于受到汇率波动影响，公司财务费用同比增加4336 万元，其中汇兑损失是主要因素。

    　　剔除财务费用影响后，归母净利润同比增长0.87%。

    　　分业务看，体外诊断为基石，皮肤医美板块亮点突出。26H1 分业务看：体外诊断类业务实现收入4.42 亿元（+14.53%），占总收入的73.2%；治疗与康复类业务实现收入1.50 亿元（+34.73%），占总收入的24.9%。体外诊断领域，公司持续完善产品矩阵，电化学发光平台新增硫酸去氢表雄酮（DHEA-S）、17α-羟孕酮（17α-OHP）等多项试剂注册证；液相色谱平台核心耗材层析柱技术升级，使用寿命大幅提升。皮肤医美领域取得重要突破，自主研发的聚焦超声皮肤治疗仪获得国家药监局颁发的三类医疗器械注册证，为国内第二款获批的同类设备，已在民营医美机构和公立医院皮肤科实现装机。

    　　IVD 拉动海外快速增长。26H1 分区域看：境内实现收入3.62 亿元（+9.21%），占总收入的60%；境外实现收入2.42 亿元（+37.94%），占总收入的40%。国际市场方面，公司持续推进全球化布局，产品远销全球120 多个国家和地区。

    　　电化学发光系列产品在全球六大区域重点国家逐步实现批量装机，糖化血红蛋白系列产品在众多海外国家市场份额跻身前三。

    　　盈利能力短期波动，持续加大研发投入。26H1 公司毛利率下滑1.47pct 至63.22%，主要由于产品结构变化。公司持续保持高强度研发投入，26H1 研发投入达1.22 亿元，同比增长8.23%；研发费用率达20.23%，持续处于行业较高水平。26H1 存货跌价损失计提1468 万元，较上年同期的572.01 万元有较大幅度增加，对当期利润亦产生一定影响。

    　　投资建议：由于2026H1 利润持续承压，我们预计公司26-28 年归母净利润为1.6、2.6、3.0 亿元（26-28 年原预测值为2.1、2.6、3.2 亿元），同比-11.0%、+57.9%、+16.53%，EPS 分别为0.38、0.60、0.70 元，对应PE 分别为29、18和16 倍。参考可比公司估值，我们给予公司2027 年23 倍PE，对应目标价约14 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、IVD 产品降价风险；2、地缘政治风险；3、医美市场竞争加剧风险。